报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年度业绩下滑，归母净利润和扣非净利润同比降幅较大，但通过关停非煤业务、产能扩张等举措有望提升盈利水平，且焦煤价格有望止跌上行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度业绩预告显示，全年归母净利润28.5 - 33.8亿元，同比下降50.1% - 57.9%；扣非27.5 - 32.8亿元，同比下降51.9% - 59.6% [1] 业务调整 - 2025年1月1日自愿关停西山热电发电机组，该机组近年持续亏损，关停符合淘汰落后产能要求，有助于优化产业结构和提升盈利水平 [1] 产能扩张 - 焦煤集团承诺将符合条件的焦煤矿井注入上市公司；2024年10月23日，公司以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，煤炭资源储量95277.5万吨，铝土矿资源储量5561.23万吨，镓矿资源储量3431.28吨 [2] 价格走势 - 截至2025年1月23日，柳林地区低硫主焦报收1340元/吨，25Q1山西焦精煤长协价格报1580元/吨，环比24Q4降180元/吨；后续市场或转向“强现实、强预期”，春节后实物工作量落地有望带动焦煤价格止跌上行 [2] 投资建议 - 考虑煤价中枢下移，下调业绩预期，预计2024 - 2026年归母净利分别为32亿元、24亿元、28亿元，对应PE为13.2X、17.5X、14.9X [3] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|65,183|55,523|46,565|45,135|46,176| |增长率yoy（%）|20.3|-14.8|-16.1|-3.1|2.3| |归母净利润（百万元）|10,754|6,771|3,208|2,420|2,839| |增长率yoy（%）|110.8|-37.0|-52.6|-24.6|17.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.89|1.19|0.57|0.43|0.50| |净资产收益率（%）|30.7|17.5|8.3|6.7|8.1| |P/E（倍）|3.9|6.2|13.2|17.5|14.9| |P/B（倍）|1.3|1.1|1.2|1.3|1.4| [4] 股票信息 - 行业为煤炭开采，前次评级为买入，2025年1月24日收盘价7.45元，总市值42,294.40百万元，总股本5,677.10百万股，自由流通股占比81.74%，30日日均成交量28.17百万股 [5]