报告公司投资评级 - 国金证券维持对报告研究的具体公司“买入”评级 [3] - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的平均投资建议分别为买入、增持、增持、买入、买入 [11] 报告的核心观点 - 公司24年总营收和归母净利润同比大幅增长，单Q4营收和归母净利润因资本市场景气度提升和自营业务投资收益增加而显著增长 [1] - 互联网金融服务和证券服务业务表现良好，证券业务占比增长提升毛利率，虽销售和管理费用率因员工人数增加而上升，但发布的股权激励计划有望提升员工积极性 [2] - 公司互联网金融服务将持续受益于A股活跃交易，麦高证券各业务保持增长或逐步恢复，预计25 - 27年营收和归母净利润持续增长 [3] 业绩简评 - 24年公司实现总营收15.3亿元，同比增长37.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长43.5% [1] - 单Q4实现营收7.5亿元，同比增长75.2%；归母净利润2.1亿元，同比增长89.3% [1] 经营分析 分业务情况 - 互联网金融服务占营收79.2%，24年同比增长22.8%，其中金融信息服务、广告服务营收分别为11.8亿元、0.3亿元，同比增长24.8%、 - 27.7%；单Q4该业务营收6.2亿元，同比增长59.1% [2] - 证券服务业务全年营收3.2亿元，同比增长151.98%；净利润7,091.1万元，同比增长1,095.0%；24年末代理买卖证券款66.2亿元，同比增长174.9%；单Q4利息收入、手续费及佣金收入分别同比增长191.8%、232.1% [2] 成本费用情况 - 24年公司毛利率为88.7%，同比增加1.3pct，主要系证券业务占比增长所致 [2] - 剔除股份支付后的销售、管理费用率较上年同期分别变动 + 3.3pct、 + 4.0pct，主要系员工人数同比增长16.4%所致，广告费用支出占营收比重为25.6%，与上年基本持平 [2] 股权激励计划 - 公司发布新一轮股权激励计划，考核目标为25/26年营收或净利润同比增长不低于12%，覆盖员工总数的15.5%，包括控股子公司人员 [2] 盈利预测、估值与评级 盈利预测 - 预测公司25 - 27年实现营收20.4/25.0/30.0亿元，同比增长33.5%/22.3%/20.1% [3] - 实现归母净利润1.5/2.0/2.7亿元，同比增长44.1%/34.2%/34.9% [3] 估值 - 对应25 - 27年PE分别为250.1/186.4/138.2倍 [3] 评级 - 维持“买入”评级 [3] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 22 - 27年主营业务收入分别为1,255/1,113/1,529/2,041/2,496/2,998百万元，增长率分别为 - 11.3%/37.4%/33.5%/22.3%/20.1% [9] - 22 - 27年归母净利润分别为338/73/104/150/201/272百万元 [9] 资产负债表 - 22 - 27年资产总计分别为4,267/5,431/10,874/10,202/10,477/10,829百万元 [9] - 22 - 27年负债分别为2,586/3,578/8,648/7,826/7,900/7,980百万元 [9] 现金流量表 - 22 - 27年经营活动现金净流分别为386/1,437/4,478/ - 357/140/178百万元 [9] - 22 - 27年投资活动现金净流分别为 - 745/ - 71/ - 342/ - 340/ - 335/ - 330百万元 [9] - 22 - 27年筹资活动现金净流分别为82/122/354/ - 439/ - 2/ - 1百万元 [9]