报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 在来水改善和新增机组投产拉动下水电发电量稳健增长，新能源装机规模提升带动发电量高速增长，预计云南省市场化交易电价同比上涨，量价支撑下公司全年归母净利润同比增加2.75%到18.97% [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司披露2024年年度业绩预告，预计实现归母净利润约78.48亿元到90.87亿元，同比增加2.75%到18.97% [5] 事件评论 - 装机规模扩张，电量稳健增长：2024年来水同比略有改善，叠加部分机组投产，水电完成发电量1079.29亿千瓦时，同比增长2.53%；风电发电量4.17亿千瓦时，同比增长6.92%；光伏完成发电量36.66亿千瓦时，同比增长160.37%；全年完成发电量1120.12亿千瓦时，同比增加4.62% [10] - 量价齐升，全年业绩稳健增长：2024年云南省内电价涨幅约束释放，叠加电力供需紧张，预计市场化交易电价同比上涨，量价支撑下公司全年预计归母净利润同比增加2.75%到18.97% [10] - 多元扩张，保障公司远期成长：托巴电站4号机组、硬梁包水电站部分机组投产，水电机组规模扩张；拟与华能国际成立合资公司开发一体化项目，保障“十五五”期间业绩成长 [10] - 投资建议：调整公司盈利预测，预计2024 - 2026年对应EPS分别为0.46元、0.48元和0.52元，对应PE分别为19.14倍、18.40倍和16.91倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|23461|25052|27664|29179| |营业成本（百万元）|10238|11046|12722|13313| |归母净利润（百万元）|7638|8331|8990|9781| |EPS（元）|0.40|0.46|0.48|0.52| |经营活动现金流净额（百万元）|17063|18105|19712|21337| |投资活动现金流净额（百万元）|-26567|-18277|-23993|-621| |筹资活动现金流净额（百万元）|8700|294|5121|-20577| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-805|122|840|139| |市盈率|22.15|19.14|18.40|16.91| |市净率|2.37|2.11|1.92|1.81| |总资产收益率|3.9%|4.0%|4.0%|4.4%| |净资产收益率|11.3%|11.0%|10.4%|10.7%| |净利率|32.6%|33.3%|32.5%|33.5%| |资产负债率|63.8%|61.8%|59.9%|55.9%| |总资产周转率|0.12|0.12|0.13|0.13| [13]