报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 预计全年收入约142亿，利润可能落在预告偏上限11亿，两者均符合预期 [7] - 综合预计Q4收入同比+22%，扣非归母净利润同比+19%，对应Q4扣非净利率2.4%同比持平，其中割草机盈利或有改善，而归母净利润由于23Q4存1亿投资收益基数等原因导致表观下滑 [8] - 维持买入评级，第一利润源两轮车24年爆发，25年看点为推新拓店；割草机盈利Q4环比改善，远期盈利弹性较大，25年看割草机新品贡献；全地形预计微盈；滑板车则维稳为主 [9] - 略调盈利预测，预计2024 - 2026年公司收入142/179/214亿元，同比+39%/+26%/+20% ，归母净利润11.1/16.1/22.9亿元，同比+85%/+45%/+43%；对应PE 34/24/17X [9] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2024年预告 - 24Q4：归母净利润 - 0.21.5亿元（同比 - 109% - 31.4%），扣非归母净利润 - 0.11.6亿元（同比 - 111.3% + 149.6%） [11] - 24年：归母净利润9.511.2亿元（同比 + 58.9% + 87.3%），扣非归母净利润9.311.0亿元（同比 + 125.2% + 166.4%） [11] - 以中值计，全年归母净利润/扣非归母净利润增速各 + 73%/146%；Q4扣非归母净利润同比 + 19%符合预期，23Q4有1亿 + 投资收益致归母净利润同比波动 [11] - 两轮车：预计全年顺利完成250万台目标，对应Q4约40万台，新国标落地前主动控制供给出货节奏 [11] - 滑板车：预计2C全年同比约 + 10%/2B全年持平，因Q3出货有所延迟，对应Q4 2C同比高增/2B显著修复 [11] - 全地形车：预计全年有望达10亿（同比 + 46%），对应Q4收入约2.5亿，且有望微盈 [11] - 割草机：预计Q4收入约1亿，相比Q3微亏，盈利环比改善 [11] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10222|14206|17859|21418| |收入同比（%）|1.0%|39.0%|25.7%|19.9%| |归属母公司净利润（百万元）|598|1108|1607|2294| |净利润同比（%）|32.5%|85.3%|45.1%|42.7%| |毛利率（%）|26.9%|28.4%|30.0%|32.1%| |ROE（%）|11.0%|17.2%|20.0%|22.2%| |每股收益（元）|8.37|15.45|22.41|31.98| |P/E|35.44|34.40|23.71|16.62| |P/B|0.39|0.59|0.47|0.37| |EV/EBITDA|-3.81|-0.36|-0.86|-1.26| [12] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023A - 2026E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目 [14] - 主要财务比率展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标变化，如营业收入增长率、净利率、资产负债率等 [14] - 每股指标和估值比率给出了每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等数据 [14]