报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，受一次性非经因素影响较大，主要因出售子公司TMD产生较大一次性损失和格拉默欧洲区实施人员成本优化产生较大一次性费用 [1] - 智能电动突围，座椅国产替代空间广阔，公司在乘用车座椅业务领域实现突破并快速拓展，在手订单如在同一年量产，收入增量显著 [2] - 全面协同，剑指全球智能座舱龙头，公司推动全面降本增效，格拉默和继峰联合开拓市场，“大继峰”有望冲击智能座舱市场 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现归母净利润-5.90~ -4.80亿元、同比亏损，中位数为-5.35亿元；扣非归母净利润-5.70~ -4.60亿元、同比亏损，中位数为-5.15亿元 [1] - 2024Q4实现归母净利-0.580.52亿元、同比-216.04% +3.96%，中位数为-0.03亿元，同比亏损/环比亏损幅度大幅收窄；扣非归母净利-0.300.80亿元、同比-160.91% +60.43%，中位数为0.25亿元，同比亏损/环比亏损幅度大幅收窄 [1] 座椅业务 - 先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，后陆续获得多个座椅定点 [2] - 2023年5月乘用车座椅业务实现量产，5 - 12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024H1累计交付8.9万套，实现营业收入8.97亿元 [2] - 截至2025年1月25日累计乘用车座椅在手项目定点20个，生命周期总金额达881 - 928亿元，如在同一年量产，可实现年收入147 - 155亿元，为继峰本部2023年收入的366% - 385% [2] 公司协同与发展 - 2019Q4并表格拉默后，2020年开启全面整合，2023年格拉默全球COO上任后推动全面降本增效 [3] - 格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率 [3] - 横向拓展乘用车座椅、音响头枕等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱等 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21,571|23,020|26,750|29,950| |增长率（%）|20.1|6.7|16.2|12.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|204|-535|782|1,113| |增长率（%）|114.4|-362.5|246.1|42.4| |每股收益（元）|0.16|-0.42|0.62|0.88| |PE|73|-|19|13| |PB|3.6|3.0|2.6|2.2|[5]