报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][53] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注助听器领域，聚焦高附加值大单品，虽短期受境外需求和美国OTC市场影响盈利能力下降，但前期耕耘进入收获期 [8] - 老龄化加速、保健意识提高助推行业扩容，公司技术品牌发力，国产替代空间广阔，未来盈利能力将提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 深耕助听器领域十余载，打造国产助听器龙头企业 - 专注于助听器领域，是国产助听器第一股，以海外市场为主，获多国资质认证，未来将持续扩展海外销售渠道 [11][15] - 股权结构清晰，王敏和王芳二人及一致行动人控制公司61.28%股权；管理团队经验丰富，研发人员创新实力过硬，且股权激励与核心成员深度绑定 [16][18][21] - 受美元加息和境外需求下降影响，2024年前三季度公司营收和盈利能力下降，但Q3业绩环比改善，后续管理和研发费用将得到控制，全球市场需求有望回暖 [22][24][28] 老龄化加速叠加保健意识提高，助推行业扩容 - 全球残疾性听力损失人群数量上升，预计2050年达9.30亿人，2020 - 2050年CAGR为2.17%；中国65岁以上老年人口占比逐年提升，2015 - 2019年中国助听器行业市场规模CAGR为18.02%，未来市场有望高速增长 [31][34] - 因患者认知错位等原因，助听器在中国渗透率不超5%，远低于部分国家；2022年中国居民人均医疗保健支出占比8.6%，2013 - 2022年CAGR为9.8%，未来市场潜力大 [36] - 五大集团垄断全球助听器市场超90%份额，国产企业主要销售中低端机型，面对中低端客户群体，近年来保持增长态势 [38] 技术品牌齐发力，国产替代空间广阔 - 公司拥有数字助听器芯片设计和算法研究开发能力，2024年获111项专利和11项著作权；收购美国IntriCon公司听力健康业务，完善产品矩阵，未来将推出更多中高端芯片产品 [41][42][44] - 线上乘OTC政策东风，布局国内外线上销售平台，2023年线上渠道营收641.64万元，较同期增长168.35%；线下开设近20家听力中心，营收稳步提升，后续可能通过产业并购布局 [47][48] - 公司以ODM模式为主、自有品牌为辅，加大自有品牌建设力度，在美国成立孙公司开展运营，未来将全力推广自主品牌，触达终端市场 [52] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.06/0.17/0.25亿元，同比增速 - 51.50%/199.38%/49.25%，对应EPS分别为0.06/0.17/0.26元，当前股价对应PE分别为242.08/80.86/54.18倍；可比公司2024 - 2026年PE预测均值为24.19/19.58/16.06倍 [1][53]