报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.35元（6个月），当前价11.72元 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司预计归母净利润亏损2800万元，同比减亏约1.65亿元；扣非归母净利润为亏损4835.22万元，同比减亏1.48亿元 [7] - 2024年业绩亏损主因宏观经济影响国内赛事盈利能力、参股公司悦动天下和控股子公司上海擎速经营不及预期并计提减值 [7] - 2025年轻装上阵，海外业务营收和毛利、现金流净额和现金等价物余额均增长，计提减值后业绩释放风险降低 [7] - 海口市国企参股海南子公司，海南国际赛车场项目有望加速推进，落成后有望年化增厚利润5000余万元 [7] - 政策推动汽车流通消费，公司作为国内唯一汽车赛事业务上市公司将持续受益 [7] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 0.3、0.7、0.9亿元，给予2025年35倍PE，对应目标价14.35元，维持“买入”评级 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1.64亿股，流通A股1.47亿股，52周内股价区间9.09 - 15.62元，总市值19.21亿元，总资产10.19亿元，每股净资产3.54元 [4] 盈利预测 - 假设未来承办赛事数量增加带动体育赛事经营业务增长，预计2024 - 2026年体育赛事经营营收同比+17.0%/+40.0%/+25.0%，毛利率为18.0%/28.0%/30.0% [8] - 假设F1赛事重返中国提升赛车运动关注度，预计2024 - 2026年体育场馆经营业务营收同比+15.0%/+30.0%/+25.0%，毛利率为1.0%/12.0%/14.0% [8] 分业务收入及毛利率 |业务|2024E收入（百万元）|增速|毛利率|2025E收入（百万元）|增速|毛利率|2026E收入（百万元）|增速|毛利率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |体育场馆经营|96.2|15.0%|1.0%|125.1|30.0%|12.0%|156.4|25.0%|14.0%|[8]| |体育赛事经营|261.4|17.0%|18.0%|366.0|40.0%|28.0%|457.5|25.0%|30.0%|[8]| |体育俱乐部经营|10.0|-60.0%|17.0%|13.0|30.0%|25.0%|15.0|15.0%|25.0%|[8]| |市场营销服务|50.8|20.0%|22.0%|63.5|25.0%|30.0%|74.3|17.0%|32.0%|[8]| |体育装备制造与销售|11.0|20.0%|10.0%|13.7|25.0%|15.0%|16.5|20.0%|15.0%|[8]| |数字体育|19.6|80.0%|16.0%|31.4|60.0%|25.0%|47.1|50.0%|27.0%|[8]| |其他业务|19.2|80.0%|30.0%|24.9|30.0%|30.0%|29.9|20.0%|30.0%|[8]| |合计|468.2|15.6%|15.1%|637.7|36.2%|24.7%|796.6|24.9%|26.5%|[8][9]| 相对估值 - 选取三夫户外、华立科技作为可比公司，2家可比公司2024 - 2026年平均PE分别为59、34、28倍 [9][10] 财务预测与估值 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|468.24|637.66|796.61|[2][11]| |归属母公司净利润（百万元）|-27.55|67.22|92.27|[2][11]| |每股收益EPS（元）|-0.17|0.41|0.56|[2][11]| |净资产收益率ROE|-4.49%|9.80%|12.07%|[2][11]| |PE|-70|29|21|[2]| |PB|3.79|3.31|2.92|[2]|