报告公司投资评级 - 首次覆盖华洋赛车，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为0.60、0.79和1.00亿元，对应PE为26.8、20.6、16.2倍，同业可比公司2024PE均值为27.1X [4] - 公司产品聚焦小排量非道路越野车，业务赛道有差异化，募投项目达产后产能有望提升 [4][9] - 2024年投资控股两家子公司，可打开产品矩阵、丰富新能源品类、增厚业绩 [4][9] - 2024年前三季度公司在俄罗斯市场开拓顺利，远东市场增长可持续，且在其他区域布局使海外出口版图扩大，业绩上升有望持续 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 摩托车产业行业趋势和空间？出口端预期如何？ - 2024年1 - 11月我国产销摩托车1815.49万辆和1816.45万辆，产量同比降0.9%，销量同比增1.25%，9 - 11月连续三个月产销同比正增长 [20][22] - 两轮摩托是大众类别，全地形车中UTV产品呈稳定增长态势，2023年全球全地形车（ATV）市场规模为57.6亿美元，预计2024 - 2032年复合年增长率为5.7% [17][27] - 2024年11月我国摩托车出口293.00万辆（yoy + 38.70%），出口金额为115781.1万美元（yoy + 28.30%），2023年以来出海景气度提升，受俄乌冲突影响，2024年1 - 7月我国向俄罗斯出口yoy + 56% [34][40] 公司产品差异化如何体现？怎样看待竞争优势？ - 专注越野摩托车和全地形车，2024H1前者创收占比73%，产品形成五大系列，多年被指定为全国摩托车越野锦标赛指定竞赛用车 [43][51] - 开展自有品牌、主攻外销市场，2024Q1 - Q3营收yoy + 41%，2021 - 2023年前五大客户合计销售金额占比超60%，KAYO成国际知名品牌，2020年以来外销比例超90% [54][57] - 高效供应链支撑品牌推广与渠道布局，激励人才显露底蕴，截至2023年末获专利85项，掌握多项核心技术，构建越野摩托车文化生态，进入五十余个国家和地区，与供应商合作稳定，实施2024年股权激励计划，2023年股利支付率达206.55% [62][77] - 涛涛车业侧重电动自行车，华洋赛车与春风动力可比性高，2021年华洋赛车全球非道路两轮摩托车市占率达8.5%，全球全地形车ATV市占率17.6%，业务、商业模式、销售区域、盈利能力方面与春风动力有相似处 [80][81] 2024年投资控股两家子公司，远期发展怎么看？ - 控股重庆峻驰，实施双品牌战略填补覆盖海内外空白市场，投资312.2449万元取得51%股权，未来有望扩张海外布局 [93] - 控股成立华锐动能，有望快速进入新能源产品领域，2025年获“电动两轮越野摩托车”专利授权，电动摩托车市场发展好，2024H1市场规模同比增20.73% [95][107] - “运动摩托车智能制造项目”达产预计新增40万辆产能，上市募投项目投资总额48082.32万元，达产后合计产能将达每年60万辆 [107][108] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为0.60、0.79和1.00亿元，对应PE为26.8、20.6、16.2倍，首次覆盖给予“增持”评级 [4][7]