报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年1月24日软通动力发布2024年业绩预告，预计净利润1.3 - 1.9亿元，同比下降64.41% - 75.65%；扣非归母净利润0.5 - 0.75亿元，同比下降83.76% - 89.17% [1] - 2024年公司完成战略并购构建新业务板块，软硬一体战略驱动业务规模大幅增长，但因新增并购贷款、营销等投入增加、组织人员调整、政策到期及资产减值等因素致利润下滑 [1] - 短期波动不改长期预期，并购后业务规模增长战略推进顺利，整合同方效果显现，软硬结合深耕华为根技术，还布局机器人场景，长期潜力有望释放 [2] - 公司硬件 + “鸿蒙 + 欧拉 + 高斯” 三大基础软件 + AI平台布局形成，稀缺性凸显，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.87、3.29、5.41亿元，当前股价对应PE分别为286X、163X、99X [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,581|30,766|36,996|44,525| |增长率（%）|-8.0|75.0|20.3|20.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|534|187|329|541| |增长率（%）|-45.1|-64.9|75.6|64.6| |每股收益（元）|0.56|0.20|0.35|0.57| |PE|100|286|163|99| |PB|5.1|5.1|4.9|4.7|[4] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|17,581|30,766|36,996|44,525| |营业成本|14,194|26,659|32,052|38,569| |营业税金及附加|124|139|167|201| |销售费用|578|1,231|1,480|1,692| |管理费用|1,374|1,569|1,849|2,181| |研发费用|957|1,077|1,295|1,558| |EBIT|515|329|441|674| |财务费用|17|49|44|53| |资产减值损失|-4|-115|-88|-95| |投资收益|14|24|29|35| |营业利润|485|189|338|561| |营业外收支|11|8|8|8| |利润总额|496|197|346|569| |所得税|9|6|10|17| |净利润|487|191|335|552| |归属于母公司净利润|534|187|329|541| |EBITDA|964|907|949|1,301|[8][9] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）：| | | | | |营业收入增长率|-7.97|75.00|20.25|20.35| |EBIT增长率|-49.12|-36.06|33.96|53.00| |净利润增长率|-45.15|-64.92|75.55|64.60| |盈利能力（%）：| | | | | |毛利率|19.26|13.35|13.36|13.38| |净利润率|3.04|0.61|0.89|1.22| |总资产收益率ROA|3.42|1.10|1.85|2.86| |净资产收益率ROE|5.06|1.77|3.03|4.80| |偿债能力：| | | | | |流动比率|2.66|2.46|2.41|2.32| |速动比率|2.47|2.28|2.23|2.15| |现金比率|1.31|1.14|0.97|0.84| |资产负债率（%）|32.13|37.76|38.84|40.03| |经营效率：| | | | | |应收账款周转天数|105.26|70.00|68.00|65.00| |存货周转天数|18.40|12.00|10.00|9.00| |总资产周转率|1.15|1.88|2.12|2.43| |每股指标（元）：| | | | | |每股收益|0.56|0.20|0.35|0.57| |每股净资产|11.08|11.10|11.38|11.83| |每股经营现金流|0.92|0.45|0.38|0.70| |每股股利|0.18|0.06|0.11|0.18| |估值分析：| | | | | |PE|100|286|163|99| |PB|5.1|5.1|4.9|4.7| |EV/EBITDA|57.28|60.85|58.20|42.43| |股息收益率（%）|0.32|0.11|0.20|0.32|[8][9] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金|6,247|6,554|5,968|5,784| |应收账款及票据|5,110|5,899|6,893|7,934| |预付款项|92|172|207|249| |存货|715|789|790|856| |其他流动资产|471|776|921|1,095| |流动资产合计|12,635|14,190|14,780|15,918| |长期股权投资|3|3|3|3| |固定资产|812|837|847|851| |无形资产|538|608|654|691| |短期借款|2,372|2,372|2,372|2,372| |应付账款及票据|199|375|450|542| |其他流动负债|2,186|3,023|3,322|3,942| |流动负债合计|4,757|5,770|6,145|6,856| |长期借款|1|1|1|1| |其他长期负债|260|670|770|711| |非流动负债合计|261|671|771|712| |负债合计|5,018|6,441|6,915|7,568| |股本|953|953|953|953| |少数股东权益|39|42|49|60| |股东权益合计|10,599|10,616|10,891|11,338| |负债和股东权益合计|15,618|17,057|17,806|18,906|[8][9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|487|191|335|552| |折旧和摊销|449|578|508|627| |营运资金变动|-150|-473|-754|-802| |经营活动现金流|872|433|366|667| |资本开支|-535|-549|-394|-413| |投资|-447|0|0|0| |投资活动现金流|-919|-27|-365|-378| |股权募资|79|0|0|0| |债务募资|109|270|-217|0| |筹资活动现金流|-57|-99|-587|-473| |现金净流量|-100|307|-585|-185|[9]