报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][9][71] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国产数据库领先企业，形成以数据库管理系统为核心且全栈自主可控的完备产品体系，持续拓展渠道销售网络并适配国内计算产业生态，主营业务景气度高，未来业绩有望高速增长，市场占有率有望提升 [8][9][71] - 我国数据库市场空间广阔，信创工程在政策及资金面双轮驱动下加速推进，公司将深度受益于信创需求释放实现快速发展 [8][9][71] 根据相关目录分别进行总结 国产数据库领先企业，全栈自主可控赋能国内计算生态 - 国内数据库行业领先企业，坚持自主可控技术路线40余年，掌握核心前沿技术，拥有自主知识产权，产品性能优、安全性高，产品线覆盖数据全生命周期管理，服务体系完备，市占率国内领先 [12][14][17] - 公司股权结构清晰，前三大股东为中国软件、冯裕才、武汉梦裕科技合伙企业，实际控制人为冯裕才，高管团队专业背景深厚，为公司发展奠定基础 [19] - 2024年前三季度业绩亮眼，营收和归母净利润高速增长，单三季度业绩突出，软件产品使用授权贡献主要收入，销售渠道建设有望促进主营业务发展，毛利率短期波动有望修复，控费效果显著 [23][27][29] 我国信创数据库市场需求释放，为国产数据库厂商提供良好发展机遇 - 我国数据库产品以关系型为主导，品类逐渐丰富，市场空间广阔，下游需求有望持续释放，全球市场多强格局，国内品牌逐渐崛起，达梦数据市占率居国内前列 [31][33][35] - 我国信创产业按“2+8+N”体系展开，党政数据库国产化替代重心下沉，行业端信创带来持续增量，信创利好政策密集发布，超长期特别国债等落地缓解地方财政压力，拉升政府信创采购需求，预计2025 - 2028年信创数据库市场规模约340亿元 [38][40][46] 深耕核心产品线并积极适配产业生态，市场竞争力有望持续巩固 - 公司坚持原始创新与独立研发，数据库产品自主可控，填补国产数据库高端产品空白，形成以数据库管理系统为核心的完备产品体系，募投项目围绕主营业务开展，有望巩固领先地位 [47][49][55] - 公司积极拓展渠道销售网络，优化渠道管理能力，产品适配兼容国内计算生态，与多家厂商完成适配，市场占有率有望进一步提升 [57][58] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年软件产品使用授权、数据及行业解决方案、运维服务、数据库一体机销售业务收入均有不同程度增长，毛利率维持较高水平 [61][62] - 预计2024 - 2026年销售、管理、研发费用率维持稳定水平 [63] - 预计2024 - 2026年营业收入为10.20/13.74/18.65亿元，同比增速分别为28.4%/34.8%/35.7%，归母净利润为3.91/5.08/6.81亿元，增速分别为32.2%/30.0%/33.9%，EPS分别为5.15/6.69/8.96元，对应2024 - 2026年PE分别为75.8x/58.3x/43.5x [64] 估值分析 - 选取太极股份、中望软件、金山办公作为对标公司，公司市盈率水平低于同行业可比公司均值，有望受益于信创浪潮，市盈率有上升空间 [69][70] 投资建议 - 看好公司未来发展，首次覆盖给予“推荐”评级 [71]