报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告归母净利润扭亏为盈，原安全业务逆势增长，单Q4营收增速20%+ [1][8] - 安全业务持续精进，网络安全业务毛利率稳步提升，核心产品份额有望持续提升 [1] - 加强经营管理，各项指标改善，运营效率提升，现金流情况好转 [2] - 2025年有望多点开花，下游需求回暖，标品市场份额有望提升，多项布局或有收获，全年并表亚信科技将提升利润弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现收入约31.1 - 42.6亿元，归母净利润约850万至1275万，扣非归母净利润 - 1800万至 - 1200万；原安全业务收入同比增长约14% - 19%，收入约18.33 - 19.14亿元 [1][8] - 调整2024 - 2026年盈利预测，预期营业收入由19.31/23.53/27.93亿元调整为36.98/102.58/109.79亿元，归母净利润由0.14/1.23/2.16亿元调整为0.11/2.24/3.35亿元，对应当前PE为698/34/23倍 [3][12] 业务情况 - 网络安全业务毛利率提升得益于标准化产品收入占比上升及解决方案类业务提效；运营商行业收入恢复企稳，毛利贡献增长，非运营商行业收入快速增长；新一代终端安全等核心产品高速增长，终端安全产品份额将提升 [1] 经营管理 - 包含重组费用下，整体三费与去年基本持平，2024年研发、管理费用小幅下降，销售费用增长，运营效率提升；销售商品收到的现金、经营活动产生的现金流量净额较上年同期明显改善 [2] 未来展望 - 下游刚需属性验证增长韧性，需求有望回暖，标品市场份额有望提升 [2] - 2025年多项布局或有收获，如新一代终端安全TrustOne完成与HarmonyOS NEXT兼容性测试，自研安全浏览器“信界”与字节跳动合作，与亚信科技数字化协同并全年并表贡献归母净利润增量 [2]