报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司发布业绩预告，预计实现归母净利润6327 - 7733万元，同比扭亏；扣非后归母净利润5618 - 6866万元，同比扭亏；单24Q4归母净利润 - 2353 - - 947万元，同比减亏1.3 - 1.4亿，环比 - 270 - +1136万元；扣非后归母净利润 - 2368 - - 1120万元，同比减亏1.4 - 1.5亿，环比 - 197 - +1052万元[8] - 2024年四季度江苏2.65GW项目审批迎来拐点但未实质性开工，仅12月底发货试验桩，出货处于淡季，出货量弱致折旧摊销偏大，单吨净利不佳[8] - 2024Q4海风电站盈利约500万元 + ，全年约8000万；24Q4冲回信用减值准备752万元，计提资产减值准备1396万元，合计新增减值644万元，全年减值合计冲回5300万元[8] - 2025年海风装机将进入实质性拐点，江苏、广东等标志性项目有望陆续启动开工，装机量约12 - 15GW，公司作为大丰项目单桩及塔筒主要供应商，25年江苏项目有望贡献绝大部分业绩[8] - 考虑2024年海风行业装机不及预期，公司出货下调且固定资产重致单位折旧重影响盈利，下调24 - 26年归母净利润至0.7/6.9/8.8亿元（原值为6.1/8.4/9.5亿元），24年同比转正，25 - 26年同比 + 885%/+28%，对应PE为176/18/14X，维持“买入”评级[8] 盈利预测与估值 - 2022 - 2026年营业总收入分别为16.33亿、16.85亿、14.4亿、46.86亿、63.49亿元，同比分别为 - 70.09%、3.22%、 - 14.56%、225.42%、35.49%[1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为2.0479亿、 - 0.8805亿、0.7亿、6.8959亿、8.8165亿元，同比分别为 - 81.60%、 - 143.00%、179.50%、885.11%、27.85%[1] - 2022 - 2026年EPS - 最新摊薄分别为0.94、 - 0.41、0.32、3.17、4.06元/股，P/E（现价&最新摊薄）分别为60.14、 - 139.86、175.93、17.86、13.97[1] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2026年流动资产分别为40.15亿、30.3亿、46.13亿、56.93亿元，非流动资产分别为37.11亿、42.09亿、48.94亿、57.75亿元，资产总计分别为77.26亿、72.39亿、95.07亿、114.68亿元[9] - 2023 - 2026年流动负债分别为20.61亿、14.54亿、30.71亿、40.95亿元，非流动负债分别为0.77亿、1.27亿、1.77亿、2.27亿元，负债合计分别为21.38亿、15.81亿、32.47亿、43.21亿元[9] - 2023 - 2026年归属母公司股东权益分别为53.45亿、54.15亿、60.11亿、68.93亿元，少数股东权益分别为2.43亿、2.44亿、2.49亿、2.54亿元，所有者权益合计分别为55.88亿、56.59亿、62.6亿、71.47亿元[9] 利润表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为16.85亿、14.4亿、46.86亿、63.49亿元，营业成本(含金融类)分别为15.21亿、14.11亿、39.41亿、52.82亿元[9] - 2023 - 2026年营业利润分别为 - 1亿、0.77亿、7.94亿、10.14亿元，利润总额分别为 - 0.98亿、0.81亿、7.98亿、10.2亿元，净利润分别为 - 0.86亿、0.71亿、6.94亿、8.87亿元[9] - 2023 - 2026年归属母公司净利润分别为 - 0.88亿、0.7亿、6.9亿、8.82亿元，每股收益 - 最新股本摊薄分别为 - 0.41、0.32、3.17、4.06元/股[9] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为1000万、12.88亿、 - 4.01亿、8.5亿元，投资活动现金流分别为 - 10.64亿、 - 6.35亿、 - 8.42亿、 - 11.26亿元，筹资活动现金流分别为4.8亿、 - 3.05亿、1.88亿、3.14亿元[9] - 2023 - 2026年现金净增加额分别为 - 5.75亿、3.48亿、 - 10.55亿、0.38亿元，折旧和摊销分别为1.33亿、1.94亿、2.63亿、3.59亿元，资本开支分别为 - 9.52亿、 - 6.88亿、 - 8.92亿、 - 11.86亿元[9] 重要财务与估值指标 - 2023 - 2026年每股净资产分别为24.59、24.91、27.65、31.71元，ROIC分别为 - 0.40%、 - 1.75%、6.72%、8.82%，ROE - 摊薄分别为 - 1.65%、1.29%、11.47%、12.79%[9] - 2023 - 2026年资产负债率分别为27.67%、21.84%、34.16%、37.68%，P/E（现价&最新股本摊薄）分别为 - 139.86、175.93、17.86、13.97，P/B（现价）分别为2.30、2.27、2.05、1.79[9]