报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价22元 [1][9][69] 报告的核心观点 - 铁锂行业高压实趋势明确，壁垒更高享技术溢价，传统铁锂供需改善涨价在即 [9] - 公司高压密技术领先竞争对手一代，绑定宁德积极扩产量利双升 [9] - 汽车零部件业务绑定头部车企，新能源增量部件快速增长 [9] - 布局机器人电关节产品，卡位头部客户远期空间广阔 [9] - 预计公司2024 - 2026年归母净利4.1/10.8/15.0亿元，同增176%/162%/39%，对应PE为48/18/13倍 [9][69] 根据相关目录分别进行总结 富临精工：高压密铁锂龙头，锂电材料及汽零双轮驱动 - 传统汽车零部件起家，铁锂正极及新能源汽零快速增长：1997年成立，2015年上市，2016年布局磷酸铁锂正极材料，2024年与宁德时代签订协议 [12] - 业务：主营铁锂正极和汽车零部件，正极占比不断提升：2023年铁锂正极收入28亿元，占比49%，工业收入30亿元，占比51% [17] - 财务：营收利润高速增长，盈利能力有所下滑：2022年营收73亿元，归母净利6.45亿元，2023年受正极材料降价影响亏损，24年前三季度扭亏 [21] 磷酸铁锂：公司主打高压密产品，赚取行业超额利润 - 铁锂行业供需边际改善，高压密产品供不应求：24年铁锂正极需求252万吨，同比增长52%，25年维持38%增长至347万吨，25年高压实铁锂需求达55万吨，同增4倍，占比提升至16%，行业供给紧缺 [9][30] - 公司特色草酸亚铁工艺，压实密度优势显著：草酸亚铁工艺制备磷酸铁锂，难点多具备技术壁垒，富临精工是国内唯一草酸亚铁路线，产品性能领先同行一代 [38][41][42] - 成本端：草酸亚铁成本偏高，公司发力降本：草酸亚铁路线成本较磷酸铁工艺高2000元/吨左右，公司通过产能利用率提升、与上游谈价、布局一体化产能降本 [47][50] - 深度绑定大客户，25年有望量利双升：公司主供宁德时代高压实产品，24年出货有望达12万吨，25年产能达29.5万吨，出货有望达25万吨，单吨净利有望提升至2000元+ [53][55][52] 传统零部件稳定增长，新能源零部件快速发展 - 传统发动机零部件细分龙头：公司是国内汽车发动机零部件细分领域龙头，市占率20%，预计2025 - 2027年维持5% - 15%收入增长，毛利率稳定在近30% [57] - 新能源及增量零部件业务快速发展：布局新能源汽车智能电控及增量零部件，客户覆盖广，增量零部件业务包括电驱动总成、热管理系统、CDC电磁阀，新能源零部件收入快速增长，预计24年翻番以上增长，25 - 26年维持50% - 60%增长 [58][59] 预研布局机器人产业，率先小批量出货 - 预研布局产业，投资机器人业务：有3年+机器人部件研发经验，2024年公告成立合资公司、可转债预案投资机器人集成电关节项目 [64] - 平移零部件技术，机器人电关节已实现小批量出货：借力汽车零部件业务平移技术，拓展谐波减速器和行星减速器两个平台的电关节产品，已实现小批量生产和交付 [64] - 2025年为人形机器人元年，关节总成未来市场空间广阔：预计2035年人形机器人市场空间500万台/年，对应1500 - 2500亿元关节总成市场空间 [65] 盈利预测与估值 - 磷酸铁锂业务：预计2024年销量11.7万吨，同增159%，2025 - 2026年销量分别为25/35万吨，2025 - 2026年单吨净利提升至0.2万元 [67] - 汽车零部件业务：预计2024年零部件业务收入38亿元，同增28%，2025 - 2026年零部件业务收入30%增长，毛利率维持22% - 23% [67] - 盈利预测与投资评级：预计公司2024 - 2026年归母净利4.1/10.8/15.0亿元，同增176%/162%/39%，对应PE为48/18/13倍，给予公司25年25xPE，目标价22元 [69]