报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 老品乘性价比趋势持续增长，第二曲线补水啦实现突破，2024年公司执行性价比产品策略，老品东鹏特饮动销稳健增长，电解质水赛道高景气，补水啦预计销售额大幅提升，2025年仍有拓张空间有望高速增长，其他单品在培育阶段未来可期[10] - 规模红利释放，公司盈利能力不断突破，以预告中枢测算2024Q4公司归母净利率约17.7%，同比提升3pct，2025年第二曲线放量和成本低位有望进一步提升盈利能力[10] - 扬帆海外，未来成长可期，2024年公司着手布局东南亚市场，凭借产品力及高性价比有望实现海外市场突破，预计2024/2025/2026年公司EPS为6.35/8.72/10.98元，对应PE为38X/28X/22X [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告情况 - 2024年公司实现收入157.2 - 161亿元，同比+40% - 43%，其中Q4收入31.62 - 35.42亿元，同比+20.6% - 35.1% [2][5] - 2024年归母净利润为31.5 - 34.5亿元，同比+54% - 69%，其中Q4归母净利润为4.4 - 7.4亿元，同比+15.3% - 93.4% [2][5] - 2024年扣非归母净利润为30.7 - 33.7亿元，其中Q4扣非归母净利润为4.1 - 7.1亿元，同比+10.7% - 92.3% [2][5] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|11263|15969|20569|25004| | |营业成本|6412|8763|11197|13576| | |毛利|4851|7206|9372|11428| | |％营业收入|43%|45%|46%|46%| | |营业税金及附加|121|176|226|275| | |％营业收入|1%|1%|1%|1%| | |销售费用|1956|2733|3287|3827| | |％营业收入|17%|17%|16%|15%| | |管理费用|369|457|545|614| | |％营业收入|3%|3%|3%|2%| | |研发费用|54|72|93|113| | |％营业收入|0%|0%|0%|0%| | |财务费用|2|-144|-185|-225| | |％营业收入|0%|-1%|-1%|-1%| | |营业利润|2588|4191|5760|7250| | |％营业收入|23%|26%|28%|29%| | |营业外收支|-9|-13|-16|-20| | |利润总额|2579|4178|5743|7230| | |％营业收入|23%|26%|28%|29%| | |所得税费用|539|877|1206|1518| | |净利润|2040|3301|4537|5712| | |归属于母公司所有者的净利润|2040|3301|4537|5712| | |少数股东损益|0|0|0|0| | |EPS（元）|5.10|6.35|8.72|10.98| |资产负债表（百万元）|货币资金|6058|10147|16627|24124| | |交易性金融资产|1239|1259|1279|1299| | |应收账款|66|72|97|121| | |存货|569|751|961|1171| | |预付账款|158|205|272|327| | |其他流动资产|679|452|460|470| | |流动资产合计|8769|12886|19695|27511| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |投资性房地产|0|0|0|0| | |固定资产合计|2916|3279|3607|3892| | |无形资产|485|575|668|765| | |商誉|0|0|0|0| | |递延所得税资产|359|467|467|467| | |其他非流动资产|2181|2294|2310|2300| | |资产总计|14710|19500|26746|34935| | |短期贷款|2996|3841|4628|5272| | |应付款项|884|1179|1506|1834| | |预收账款|0|0|0|0| | |应付职工薪酬|284|364|466|571| | |应交税费|234|420|539|634| | |其他流动负债|3649|4714|6087|7393| | |流动负债合计|8047|10518|13227|15704| | |长期借款|220|220|220|220| | |应付债券|0|0|0|0| | |递延所得税负债|4|4|4|4| | |其他非流动负债|115|130|130|130| | |负债合计|8386|10872|13581|16058| | |归属于母公司所有者权益|6324|8628|13165|18877| | |少数股东权益|0|0|0|0| | |股东权益|6324|8628|13165|18877| | |负债及股东权益|14710|19500|26746|34935| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|3281|4827|6397|7513| | |取得投资收益收回现金|208|160|206|250| | |长期股权投资|0|0|0|0| | |资本性支出|-916|-879|-910|-910| | |其他|-51|139|0|0| | |投资活动现金流净额|-758|-581|-704|-660| | |债券融资|0|0|0|0| | |股权融资|0|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|34|845|787|644| | |筹资成本|-811|-1000|0|0| | |其他|-281|-14|0|0| | |筹资活动现金流净额|-1058|-168|787|644| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|1465|4078|6480|7497| |基本指标|每股收益|5.10|6.35|8.72|10.98| | |每股经营现金流|8.20|9.28|12.30|14.45| | |市盈率|35.79|37.99|27.64|21.95| | |市净率|11.54|14.53|9.52|6.64| | |EV/EBITDA|26.13|26.93|18.91|14.21| | |总资产收益率|13.9%|16.9%|17.0%|16.4%| | |净资产收益率|32.3%|38.3%|34.5%|30.3%| | |净利率|18.1%|20.7%|22.1%|22.8%| | |资产负债率|57.0%|55.8%|50.8%|46.0%| | |总资产周转率|0.85|0.93|0.89|0.81|[14]