报告公司投资评级 - 未提及具体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 曲美家居2024年业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润亏损同比减少，24Q4基本扭亏，虽受行业需求和财务费用等影响整体收入略有下降，但伴随25年国内外共振改善和化债加速，盈利能力有望显著改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现归母净利润-1.68~ -1.12亿元，亏损同比减少44.8%63.2%；扣非归母净利润-1.65 -1.10亿元，亏损同比减少42.5%61.7% [1] - 24Q4公司实现归母净利润-0.230.33亿元，同比+76.9%~ +133.9%，中值0.05亿元，同比+105.4%；扣非归母净利润-0.440.11亿元，同比+54.4% +110.9%，中值-0.17亿元，同比+82.7% [1] 国内市场 - 24Q3国内收入同比下滑近20%，零售承压、工程增长 [2] - 公司推动国内人员架构优化、岗位精简，24Q3管理、销售、研发费用同比分别减少871万、2501万、562万，剔除离职补偿影响后费用改善更显著 [2] - 2024年Stressless国内重点打造旗舰店，聘用新负责人提升品牌形象；12月曲美Pro新品上市，产品力持续升级；家装&大宗渠道积极拓展 [2] - 预计2025年国内经营实现盈利（不考虑租金收益） [2] 海外市场 - 24Q3 Ekornes收入同比-10.6%（挪威克朗口径），欧洲/北美收入分别占比44.4%/36.5%，收入分别同比+6.5%/-25.9%，欧洲恢复较好、北美延续承压 [2] - 预计订单端改善显现、在手订单规模持续增长、24Q4海外收入有望转正；伴随库存消化、海运成本下降、原材料价格回落，盈利能力稳步回升 [2] 债务与财务 - 公司通过债务置换优化海外负债结构、降低利率水平，预计财务置换25年初完成，财务费用降低 [3] - 伴随海外降息落地、公司经营改善、产业园区租赁贡献现金流，债务规模有望降低，财务费用有望持续下降 [3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为-1.4亿元/1.6亿元/3.1亿元，2025 - 2026年对应PE为11.5X/5.9X [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4,853|4,028|3,696|3,850|4,031| |增长率YoY %|-4.4%|-17.0%|-8.2%|4.2%|4.7%| |归属母公司净利润(百万元)|37|-304|-139|157|309| |增长率YoY%|-79.2%|-923.1%|54.4%|213.4%|96.1%| |毛利率%|32.3%|31.8%|34.1%|35.8%|37.3%| |净资产收益率ROE%|1.7%|-16.0%|-6.3%|6.8%|11.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.05|-0.44|-0.20|0.23|0.45| |市盈率P/E(倍)|48.84|-5.93|-13.01|11.47|5.85| |市净率P/B(倍)|0.82|0.95|0.83|0.78|0.69| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营、投资、筹资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [7]