报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 厦门银行2024全年营收同比增速转正，归母净利润降幅继续收窄，主动优化信贷结构，预计四季度息差相对稳定、负债成本加速改善，资产质量总体稳定，投资收益拉动营收回暖，股息率具备吸引力，维持“买入”评级 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024全年营收同比增速+2.8%（前三季度同比增速 -3.1%，四季度单季同比 +22.2%），归母净利润同比增速 -2.6%（前三季度同比增速 -6.3%，四季度单季同比增速 +9.9%） [1][3] - 年末总资产较期初增长 4.4%，单季环比增长 1.1%，贷款较期初增速 -2.0%，全年存款较期初增长 3.2%，四季度环比增长 0.4% [8] 营收转正原因 - 2023年四季度基数较低，四季度受益债市行情，投资收益相关收入拉动营收，同时四季度净息差相对稳定，负债成本加速改善 [8] 信贷结构优化 - 2024年持续压降低息票据，全年票据规模较期初下降 42.7%，一般贷款较期初增长 2.9% [8] - 预计对公贷款保持较快增长，前三季度对公贷款增长 7.8%，上半年末制造业、租赁及商业服务业贷款较期初增长 9%、30% [8] - 零售贷款规模预计继续收缩，前三季度规模下降 4.3%，其中房贷受提前还款影响，消费贷款需求依然低迷，经营贷可能由于风控收紧等因素增速下降 [8] 息差与负债成本 - 测算前三季度净息差 1.13%，较上半年下降 1BP，预计四季度净息差相对平稳，资产收益率受房贷降息、市场利率下行等影响预计继续下降，负债成本继续改善 [8] - 测算前三季度计息负债成本率较上半年下降 2BP，预计四季度负债成本加速改善，前期高定价产品逐步到期，同时主动管理压降高成本存款，预计 2025 年存款及负债成本将继续改善，缓解息差压力 [8] 资产质量 - 年末不良贷款率环比回落 1BP 至 0.74%，较期初下降 2BP，预计不良率绝对水平在上市银行中继续保持领先 [8] - 2024上半年受零售领域经营贷风险波动影响，总不良净生成率上行，关注类占比等指标也有所波动，预计四季度零售不良生成率环比相对稳定 [8] - 年末拨备覆盖率环比小幅上升至 392%，绝对值保持较高水平，风险抵补能力较为充裕 [1][3][8] 投资收益与分红 - 四季度投资收益拉动营收回暖，持续压降低收益率票据，优化资产结构，负债成本预计未来加速改善，低风险偏好保障资产质量优异 [8] - 2024年中期分红比例提升至 34.7%创新高，股息已于 2024年末完成派发，预计全年分红水平保持相对稳定，未来一年预期股息率 5.9%，在 A 股上市银行中最高 [8] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |资产合计（千元）|390,663,859|407,828,000|428,558,106|443,719,047| |营业收入（千元）|5,602,714|5,760,912|5,715,599|5,789,814| |归属于母公司股东的净利润（千元）|2,663,871|2,594,228|2,647,478|2,733,601| |资产总额增速|5.24%|4.39%|5.08%|3.54%| |贷款总额增速|4.65%|-2.02%|3.87%|3.91%| |营业收入增速|-4.96%|2.82%|-0.79%|1.30%| |归属于母公司股东的净利润增速|6.30%|-2.61%|2.05%|3.25%| |不良贷款率|0.76%|0.74%|0.74%|0.73%| |拨备覆盖率|413%|392%|379%|379%| |估值 P/E|5.65|6.16|6.02|5.81| |估值 P/B|0.60|0.56|0.52|0.48| [21]