报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格47.32元 [1] 报告的核心观点 - 预测公司24 - 26年归母净利润分别为5.31、7.47、9.46亿元，原24 - 25年预测为11.5、14.5亿元，主要下调主营业务营收和毛利率并上调研发费用率，根据可比公司25年平均52倍PE估值，给予47.32元目标价，维持买入评级 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股价（2025年01月27日）35.19元，52周最高价/最低价为52.31/23.11元，总股本/流通A股为82,143/82,143万股，A股市值28,906百万元，国家/地区为中国，行业为电子 [1] 表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-1.51%、-15.79%、-23.17%、16.67%，相对表现分别为-1.18%、-11.67%、-19.65%、2.17%，沪深300同期表现分别为-0.33%、-4.12%、-3.52%、14.5% [2] 公司业务进展 - 近期携智能卡芯片产品、NFC芯片、超高频RFID等方案亮相法国Trustech大会 [10] - FPGA业务布局全面，有四大系列数十款产品及配套EDA工具，致力于相关技术研发，产品应用广泛；多款新一代FPGA产品完成样片测试并小批量销售，开展良率提升和谱系化工作；新一代融合架构产品样片测试顺利并送样；非高可靠领域智能化可重构SoC产品出货量快速增长 [10] - 构建多元化产品矩阵，MCU在国内智能单相表市场领先，拓展通用MCU市场，车规级产品推进；非挥发存储器产品系列拓宽；安全与识别芯片有三个产品方向，在国内非接触逻辑加密芯片和金融IC卡芯片领域有一定市场占有率 [10] 财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,539|3,536|3,717|4,386|4,971| |同比增长(%)|37.3%|-0.1%|5.1%|18.0%|13.3%| |营业利润(百万元)|1,121|751|527|781|1,022| |同比增长(%)|95.6%|-33.0%|-29.9%|48.2%|30.9%| |归属母公司净利润(百万元)|1,077|719|531|747|946| |同比增长(%)|109.3%|-33.2%|-26.2%|40.6%|26.6%| |每股收益（元）|1.31|0.88|0.65|0.91|1.15| |毛利率(%)|64.7%|61.2%|54.2%|56.7%|60.8%| |净利率(%)|30.4%|20.3%|14.3%|17.0%|19.0%| |净资产收益率(%)|28.1%|14.6%|9.6%|12.1%|13.6%| |市盈率|27.7|41.4|56.1|39.9|31.5| |市净率|6.6|5.6|5.1|4.6|4.0| [8] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |紫光国微|002049|59.12|2.98、1.41、2.63、3.33|19.85、41.87、22.47、17.75| |臻镭科技|688270|33.00|0.34、0.34、0.61、0.91|97.46、97.06、54.49、36.44| |海光信息|688041|128.00|0.54、0.82、1.21、1.64|235.51、155.34、106.12、78.22| |兆易创新|603986|127.40|0.24、1.68、2.47、3.17|524.93、75.80、51.48、40.20| |北京君正|300223|64.40|1.12、1.03、1.31、1.57|57.73、62.32、49.31、41.05| |最大值| - | - | - |524.93、155.34、106.12、78.22| |最小值| - | - | - |19.85、41.87、22.47、17.75| |平均数| - | - | - |187.09、86.48、56.78、42.73| |调整后平均| - | - | - |130.23、78.39、51.76、39.23| [12]