报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7][9] 报告的核心观点 - 预测公司24 - 26年归母净利润分别为6.43、8.56、10.84亿元，原预测24 - 25年为11.99、14.79亿元，根据行业景气度下调主营业务营业收入和毛利率水平，上调费用率水平，根据可比公司25年平均35倍PE估值水平，对应125.30元人民币目标价 [4][9] - 公司着力新能源市场，车规级IGBT模块持续放量，SiC业务顺利开展，重视海外市场发展且进展顺利 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026年营业收入分别为27.05亿、36.63亿、34.85亿、44.34亿、53.18亿元，同比增长59%、35%、 - 5%、27%、20% [6] - 2022 - 2026年营业利润分别为9.27亿、10.57亿、7.36亿、9.80亿、12.41亿元，同比增长106%、14%、 - 30%、33%、27% [6] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为8.18亿、9.11亿、6.43亿、8.56亿、10.84亿元，同比增长105%、11%、 - 29%、33%、27% [6] - 2022 - 2026年毛利率分别为40.3%、37.5%、32.1%、33.9%、34.8%，净利率分别为30.2%、24.9%、18.5%、19.3%、20.4% [6] 公司业务进展 - 新能源市场方面，2024年基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的750V车规级IGBT模块持续放量，1200V车规级IGBT模块批量装车，新增多个800V系统车型主电机控制器项目定点，与深蓝汽车合资公司重庆安达半导体围绕IGBT、SiC等开展工作，处于项目建设阶段 [8] - SiC业务方面，23年上半年应用于乘用车主电机控制器的SiC MOSFET模块持续放量，新增多个800V系统主电机控制器项目定点，使用自主SiC MOSFET芯片的车规级SiC MOSFET模块小批量出货，高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目处于建设阶段 [8] - 海外市场方面，车规级IGBT模块在欧洲、印度、北美等持续大批量稳定交付且快速增长，获美国德纳公司、施耐德、丹佛斯等颁发奖项，将持续加大开拓力度 [8] 可比公司估值 - 列出宏微科技、东微半导、士兰微、三安光电、扬杰科技等可比公司2023A - 2026E的每股收益、市盈率等数据，并给出最大值、最小值、平均数、调整后平均等估值指标 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表展示了2022A - 2026E货币资金、应收票据等项目情况 [13] - 利润表展示了2022A - 2026E营业收入、营业成本等项目情况 [13] - 现金流量表展示了2022A - 2026E净利润、折旧摊销等项目情况 [13] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [13]