报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司持续加大高端芯片研发投入，利润端承压，但抓住国产化等行业发展趋势机会，未来产品升级完善后有望注入新动能；公司产品系列齐全，切入多个国内主流网络设备商，在国内以太网交换芯片领域具备先发优势；AI产业爆发推动数据中心交换机升级，以太网优势凸显，公司充分受益国产化契机，未来营收预计较快增长 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电子，网址为www.centec.com，大股东为中国振华电子集团有限公司，持股21.26%，总股本4.1亿股，流通A股2.01亿股，总市值339亿元，流通A股市值166亿元，每股净资产5.65元，资产负债率18.8% [1] 业绩情况 - 2024年预计实现营业收入10.5 - 11亿元，同比增长1.21% - 6.03%；归母净利润 - 8500至 - 5000万元，增加亏损3046.92至6546.92万元；扣非归母净利润 - 12500至 - 9000万元，增加亏损2347.57至5847.57万元；2024Q4单季度预计实现营业收入2.42 - 2.92亿元，同比增长51.25% - 82.5%，环比 - 12%至 + 6.18%；归母净利润 - 880万至 + 2620万元，同比环比亏损金额均收窄 [3][8] 财务预测 |会计年度|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|10.78|14.11|19.94| |净利润（百万元）|-67|46|75| |毛利率（%）|39.7|39.2|38.0| |净利率（%）|-6.2|3.3|3.8| |ROE（%）|-2.9|2.0|3.1| |EPS（摊薄/元）|-0.16|0.11|0.18| |PS（对应1月27日收盘价）|31.4X|24.0X|17.0X| [7][11] 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2863|2428|2592|3261| |非流动资产|282|288|290|293| |资产总计|3145|2716|2882|3554| |流动负债|754|391|511|1105| |非流动负债|22|22|22|22| |负债合计|776|413|533|1127| |归属母公司股东权益|2369|2302|2349|2427| [12] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1037|1078|1411|1994| |营业成本|661|650|858|1237| |净利润|-20|-67|46|75| [12] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|35.2|3.9|30.9|41.3| |成长能力 - 营业利润（%）|38.3|-236.6|165.7|64.8| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|33.6|-242.0|169.1|62.9| |获利能力 - 毛利率（%）|36.3|39.7|39.2|38.0| |获利能力 - 净利率（%）|-1.9|-6.2|3.3|3.8| |偿债能力 - 资产负债率（%）|24.7|15.2|18.5|31.7| |营运能力 - 总资产周转率|0.3|0.4|0.5|0.6| |每股指标 - 每股收益（元）|-0.05|-0.16|0.11|0.18| |估值比率 - P/E|-1734.0|-506.9|733.8|450.4| [13] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-265|124|-133|-272| |投资活动现金流|-657|-50|-51|-52| |筹资活动现金流|1582|-378|2|377| |现金净增加额|664|-304|-182|53| [14]