报告公司投资评级 - 华福证券维持对江苏国信“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 江苏国信发布2024年度业绩预告，预计归母净利润30.5 - 33.0亿元，同比增加约63.07%至76.44%；扣非归母净利润29.0 - 31.5亿元，同比增长61.50% - 75.43%，符合预期 [2][3] - 业绩预增主要系新机组投产、燃料成本下降、增持江苏银行、持续提质增效等 [3] - 考虑到25年江苏年度长协电价下降等因素，调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司营收分别为349.89、386.51、432.48亿元，归母净利润分别为31.09、31.48和33.26亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度预计实现归母净利润30.50 - 33.00亿元（上年同期为18.70亿元），同比增加约63.07%至76.44%；实现扣非归母净利润29.0 - 31.5亿元（上年同期为17.96亿元），同比增长61.50% - 75.43% [3] 火电板块情况 - 2024年江苏用电量达8487亿千瓦时，同比增长8.4%，高用电需求保障公司机组出力水平 [3] - 2024年12月11日，国信滨电1台1GW二次再热超超临界燃煤发电机组正式投产运营，新增机组投产贡献新增量 [3] - 2024年5500大卡秦皇岛港煤价均价为854.92元/吨，同比下降11.4%，预计公司火电板块燃料成本有所下降 [3] 金融板块情况 - 2024年上半年，子公司江苏信托增持江苏银行，截至3Q2024，持有江苏银行比例为6.98% [4] - 24年江苏银行业绩快报显示其归母净利润为318.43亿元，同比增长10.76%，预计增持江苏银行为公司贡献投资净收益增量约1.4亿元 [4] 盈利预测调整情况 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为349.89、386.51、432.48亿元（原351.85、413.28和469.82亿元） [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为31.09、31.48和33.26亿元（原29.90、35.23和40.58亿元），对应PE分别为9.1/8.9/8.5倍 [4] 财务数据和估值情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,557|33,694|34,989|38,651|43,248| |增长率|13%|7%|4%|10%|12%| |净利润（百万元）|68|1,870|3,109|3,148|3,326| |增长率|120%|2,644%|66%|1%|6%| |EPS（元/股）|0.02|0.50|0.82|0.83|0.88| |市盈率（P/E）|412.9|15.0|9.1|8.9|8.5| |市净率（P/B）|1.0|1.0|0.9|0.8|0.8| [6]