报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 天孚通信2024年业绩预告显示盈利12.6亿 - 14亿元，同比增长72% - 92%，主要受益于全球数据中心建设带动高速光器件产品需求增长及财务费用下降 [1] - 业绩保持高增速，AIDC加速建设驱动光器件放量，公司作为光器件龙头有望受益 [1] - 深度布局CPO，英伟达将推出CPO交换机新品，CPO方案有大厂推进，天孚通信具备先进光学封装能力，有望成核心产业链重要参与者 [2] - 2024年上半年持续保持研发投入，对新技术的研发有望提高核心竞争力、提升市场份额 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,196|1,939|3,540|5,694|7,310| |增长率yoy（%）|15.9|62.0|82.6|60.9|28.4| |归母净利润（百万元）|403|730|1,342|2,093|2,669| |增长率yoy（%）|31.5|81.1|83.9|55.9|27.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.73|1.32|2.42|3.78|4.82| |净资产收益率（%）|15.4|21.7|31.3|34.6|31.9| |P/E（倍）|138.6|76.5|41.6|26.7|20.9| |P/B（倍）|21.3|17.5|13.5|9.5|6.8|[5] 股票信息 - 行业：通信设备 - 前次评级：买入 - 2025年01月27日收盘价（元）：100.80 - 总市值（百万元）：55,840.39 - 总股本（百万股）：553.97 - 自由流通股（%）：99.79 - 30日日均成交量（百万股）：25.29 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2169|3045|3404|4572|6449| |现金|673|1864|1667|1531|2094| |应收票据及应收账款|323|428|944|1263|1570| |存货|186|256|291|1269|2274| |非流动资产|732|853|1625|2528|3032| |资产总计|2901|3898|5029|7101|9481| |流动负债|233|504|677|991|1041| |应付票据及应付账款|116|277|450|760|811| |非流动负债|31|31|31|31|31| |负债合计|264|535|708|1023|1073| |少数股东权益|11|171|180|190|201| |归属母公司股东权益|2626|3193|4141|5888|8207| |负债和股东权益|2901|3898|5029|7101|9481|[10] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1196|1939|3540|5694|7310| |营业成本|579|886|1640|2731|3544| |营业税金及附加|11|17|31|50|64| |营业费用|18|18|35|57|68| |管理费用|63|83|120|171|212| |研发费用|123|143|262|410|512| |财务费用|-20|-59|-21|-19|-25| |资产减值损失|-16|-17|-37|-59|-74| |其他收益|12|16|2|5|10| |公允价值变动收益|2|1|1|1|1| |投资净收益|27|16|20|19|19| |营业利润|451|862|1532|2380|3040| |利润总额|451|841|1527|2374|3032| |所得税|46|111|175|270|351| |净利润|405|730|1352|2103|2680| |少数股东损益|2|0|10|10|11| |归属母公司净利润|403|730|1342|2093|2669| |EBITDA|514|875|1582|2526|3268|[10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|464|902|1036|1274|1662| |净利润|405|730|1352|2103|2680| |折旧摊销|83|90|108|200|291| |财务费用|-20|-59|-21|-19|-25| |投资损失|-27|-16|-20|-19|-19| |营运资金变动|-10|66|-382|-989|-1264| |其他经营现金流|33|91|-1|-1|-1| |投资活动现金流|-180|258|-859|-1083|-775| |资本支出|112|204|771|903|504| |长期投资|-95|445|0|0|0| |其他投资现金流|-164|908|-88|-180|-272| |筹资活动现金流|-128|-9|-374|-327|-325| |短期借款|-1|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|2|1|159|0|0| |资本公积增加|42|27|-158|0|0| |其他筹资现金流|-172|-37|-375|-327|-325| |现金净增加额|158|1155|-197|-136|562|[10] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|15.9|62.0|82.6|60.9|28.4| |成长能力 - 营业利润(%)|30.7|91.3|77.7|55.3|27.7| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|31.5|81.1|83.9|55.9|27.5| |获利能力 - 毛利率(%)|51.6|54.3|53.7|52.0|51.5| |获利能力 - 净利率(%)|33.7|37.6|37.9|36.8|36.5| |获利能力 - ROE(%)|15.4|21.7|31.3|34.6|31.9| |获利能力 - ROIC(%)|14.6|21.2|31.3|34.9|32.0| |偿债能力 - 资产负债率(%)|9.1|13.7|14.1|14.4|11.3| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-24.5|-54.7|-38.0|-24.8|-24.6| |偿债能力 - 流动比率|9.3|6.0|5.0|4.6|6.2| |偿债能力 - 速动比率|8.1|5.4|4.5|3.3|3.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.6|0.8|0.9|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|4.0|5.2|5.2|5.2|5.2| |营运能力 - 应付账款周转率|5.3|4.5|4.5|4.5|4.5| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.73|1.32|2.42|3.78|4.82| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|0.84|1.63|1.87|2.30|3.00| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|4.74|5.76|7.47|10.63|14.81| |估值比率 - P/E|138.6|76.5|41.6|26.7|20.9| |估值比率 - P/B|21.3|17.5|13.5|9.5|6.8| |估值比率 - EV/EBITDA|105.8|61.4|34.1|21.4|16.4|[10]