报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][8] 报告的核心观点 - 预计EVA 2024年下半年收入同比增长1%，净利润同比增长2%；2025财年汽车零部件收入增长加快，办公自动化业务保持稳定且毛利率略有提升；2025财年净利润预计同比增长18%至2.89亿港元 [1] - 2025财年汽车零部件业务收入有望加速增长，预计同比增长12%（约2.5亿港元），因新热成型业务贡献可抵消佛吉亚低毛利收入下降；预计汽车零部件和办公自动化业务毛利率均略有扩大；预计总债务从2023财年的25亿港元降至2024财年的23亿港元和2025财年的22亿港元；因预计税率提高，上调2025财年营业利润预测2%至4.45亿港元（同比增长20%），下调2025财年净利润预测4%至2.89亿港元 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利总结 | 指标 | FY22A | FY23A | FY24E | FY25E | FY26E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（亿港元） | 62.68 | 61.83 | 63.58 | 66.87 | 70.46 | | 同比增长（%） | 22.7 | -1.4 | 2.8 | 5.2 | 5.4 | | 净利润（亿港元） | 2.06 | 2.371 | 2.441 | 2.888 | 3.224 | | 同比增长（%） | 32.8 | 15.1 | 2.9 | 18.3 | 11.6 | | 每股收益（港元） | 0.12 | 0.14 | 0.14 | 0.17 | 0.19 | | 市盈率（倍） | 5.3 | 4.6 | 4.5 | 3.8 | 3.4 | | 市净率（倍） | 0.4 | 0.4 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | | 股息率（%） | 5.6 | 6.5 | 6.7 | 7.9 | 9.4 | | 净资产收益率（%） | 7.3 | 8.1 | 7.9 | 8.8 | 9.2 | [2] 目标价格与股价表现 - 目标价格1.30港元（此前为1.40港元），当前价格0.63港元，上涨空间106.3% [3] - 1个月绝对表现-6.0%，相对表现-6.6%；3个月绝对表现-10.0%，相对表现-8.3%；6个月绝对表现-6.0%，相对表现-20.9% [5] 股权结构 - 张和杰家族持股42.0%，其他股东持股58.0% [4] 2024年下半年盈利预测 | 指标 | 1H22 | 2H22 | 1H23 | 2H23 | 1H24 | 2H24E | YoY | HoH | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（亿港元） | 29.4 | 33.28 | 28.62 | 33.21 | 30 | 33.58 | 1.1% | 11.9% | | 毛利润（亿港元） | 5.65 | 6.86 | 5.45 | 7.47 | 6.03 | 7.31 | -2.0% | 21.4% | | 销售费用（亿港元） | -1.24 | -2.45 | -1.25 | -2.01 | -1.17 | -2.05 | 1.8% | 74.9% | | 管理费用（亿港元） | -3.33 | -2.82 | -2.89 | -3.72 | -3.04 | -3.75 | 0.8% | 23.1% | | 营业利润（亿港元） | 1.21 | 1.52 | 1.89 | 2.02 | 1.89 | 1.83 | -9.2% | -2.9% | | 净利润（亿港元） | 1.03 | 1.03 | 1.23 | 1.14 | 1.28 | 1.16 | 1.5% | -9.1% | | 营业利润率 | 19.2% | 20.6% | 19.0% | 22.5% | 20.1% | 21.8% | -0.7 ppts | 1.7 ppts | | 净利润率 | 4.1% | 4.6% | 6.6% | 6.1% | 6.3% | 5.5% | -0.6 ppts | -0.8 ppts | [9] 盈利预测调整 | 指标 | FY24E（新） | FY25E（新） | FY26E（新） | FY24E（旧） | FY25E（旧） | FY26E（旧） | 差异（%）（FY24E） | 差异（%）（FY25E） | 差异（%）（FY26E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（亿港元） | 63.58 | 66.87 | 70.46 | 63.77 | 68.56 | 72.26 | -0.3% | -2.5% | -2.5% | | 毛利润（亿港元） | 13.34 | 14.16 | 14.85 | 13.38 | 14.37 | 15.13 | -0.3% | -1.5% | -1.9% | | 营业利润（亿港元） | 3.72 | 4.45 | 4.72 | 3.8 | 4.37 | 4.7 | -2.1% | 1.9% | 0.5% | | 净利润（亿港元） | 2.44 | 2.89 | 3.22 | 2.6 | 3.01 | 3.27 | -6.1% | -4.1% | -1.4% | | 毛利率 | 21.0% | 21.2% | 21.1% | 21.0% | 21.0% | 20.9% | 0.0 ppts | 0.2 ppts | 0.1 ppts | | 营业利润率 | 5.9% | 6.7% | 6.7% | 6.0% | 6.4% | 6.5% | -0.1 ppts | 0.3 ppts | 0.2 ppts | | 净利润率 | 3.8% | 4.3% | 4.6% | 4.1% | 4.4% | 4.5% | -0.2 ppts | -0.1 ppts | 0.1 ppts | [10][11] SOTP估值 | 业务板块 | FY25E净利润（亿港元） | 目标市盈率倍数 | 目标市值（亿港元） | 目标价格（港元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 汽车零部件 | 0.68 | 11x | 7.75 | 0.45 | | 办公自动化 | 2.21 | 7x | 14.88 | 0.85 | | SOTP | - | - | 22.63 | 1.30 | [14] 财务总结 利润表 | 指标 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（亿港元） | 51.09 | 62.68 | 61.83 | 63.58 | 66.87 | 70.46 | | 销售成本（亿港元） | -40.96 | -50.17 | -48.91 | -50.24 | -52.71 | -55.61 | | 毛利润（亿港元） | 10.13 | 12.51 | 12.92 | 13.34 | 14.16 | 14.85 | | 营业费用（亿港元） | -7.89 | -9.62 | -9.38 | -9.51 | -9.77 | -10.31 | | 销售费用（亿港元） | -3.15 | -3.69 | -3.26 | -3.22 | -3.36 | -3.55 | | 管理费用（亿港元） | -5.06 | -6.15 | -6.61 | -6.79 | -6.97 | -7.34 | | 其他（亿港元） | 0.32 | 0.22 | 0.49 | 0.5 | 0.55 | 0.58 | | 营业利润（亿港元） | 2.24 | 2.89 | 3.54 | 3.83 | 4.38 | 4.54 | | 金融资产公允价值变动损益（亿港元） | -0.24 | -0.08 | 0 | -0.07 | 0 | 0 | | 其他收益/（损失）（亿港元） | -0.05 | -0.08 | 0.37 | -0.04 | 0.07 | 0.19 | | 联营公司/合营企业损益份额（亿港元） | 0 | 0 | 0 | -0.01 | -0.01 | -0.01 | | EBITDA（亿港元） | 4.83 | 5.56 | 7.09 | 7.16 | 8.02 | 8.52 | | 折旧（亿港元） | 2.41 | 2.29 | 2.43 | 2.74 | 2.97 | 3.2 | | 使用权资产折旧（亿港元） | 0.33 | 0.42 | 0.31 | 0.28 | 0.29 | 0.3 | | 其他摊销（亿港元） | 0.02 | 0.02 | 0.02 | 0.02 | 0.02 | 0.02 | | EBIT（亿港元） | 2.08 | 2.83 | 4.33 | 4.12 | 4.74 | 5.0 | | 利息收入（亿港元） | 0.13 | 0.1 | 0.42 | 0.41 | 0.29 | 0.29 | | 利息费用（亿港元） | -0.28 | -0.53 | -1.29 | -1.22 | -1.03 | -0.82 | | 税前利润（亿港元） | 1.8 | 2.31 | 3.04 | 2.91 | 3.7 | 4.19 | | 所得税（亿港元） | -0.25 | -0.25 | -0.67 | -0.46 | -0.81 | -0.96 | | 税后利润（亿港元） | 1.55 | 2.06 | 2.37 | 2.44 | 2.89 | 3.22 | | 少数股东权益（亿港元） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 净利润（亿港元） | 1.55 | 2.06 | 2.37 | 2.44 | 2.89 | 3.22 | [15] 资产负债表 | 指标 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产（亿港元） | 36.42 | 42.97 | 43.19 | 42.44 | 44.26 | 45.58 | | 现金及等价物（亿港元） | 13.18 | 17.22 | 16.11 | 14.59 | 15.77 | 16.01 | | 应收账款（亿港元） | 13.82 | 16.81 | 18.2 | 18.81 | 19.24 | 19.88 | | 存货（亿港元） | 6.88 | 6.39 | 6.41 | 6.61 | 6.64 | 7.01 | | 预付款项（亿港元） | 1.5 | 1.46 | 1.43 | 1.34 | 1.4 | 1.48 | | 短期银行存款（亿港元） | 1.03 | 1.09 | 1.04 | 1.1 | 1.2 | 1.2 | | 非流动资产（亿港元） | 29.32 | 29.6 | 31.22 | 32.23 | 32.51 | 32.39 | | 物业、厂房及设备（亿港元） | 24.18 | 24.54 | 26.82 | 28.08 | 28.46 | 28.52 | | 使用权资产（亿港元） | 3.84 | 3.78 | 2.94 | 2.86 | 2.72 | 2.52 | | 递延所得税资产（亿港元） | 0.07 | 0.07 | 0.05 | 0.05 | 0.05 | 0.05 | | 合营企业及联营公司投资（亿港元） | 0.35 | 0.31 | 0.3 | 0.21 | 0.2 | 0.19 | | 无形资产（亿港元） | 0.08 | 0.06 | 0.04 | 0.04 | 0.03 | 0.01 | | 其他非流动资产（亿港元） | 0.81 | 0.86 | 1.07 | 0.99 | 1.06 | 1.11 | | 总资产（亿港元） | 65.74 | 72.57 | 74.4 | 74.67 | 76.77 | 77.97 | | 流动负债（亿港元） | 32.26 | 28.59 | 30.4 | 30.01 | 31.92 | 30.89 | | 短期借款（亿港元） | 14.48 | 9.66 | 11.49 | 10.66 | 11.67 | 9.64 | | 应付账款（亿港元） | 13.73 | 14.9 | 14.92 | 15.28 | 16.03 | 16.91 | | 其他流动负债（亿港元） | 3.07 | 2.61 | 2.87