报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年制冷剂行业景气上行，非制冷剂化工产品景气回落，公司制冷剂产品价格同比上涨32.7%，非制冷剂化工产品价格下跌 [10] - 2024Q4制冷剂全品种内外贸景气加速提振，部分基础化工品等其他业务有所修复，公司制冷剂销量环比增长25.3% [10] - 展望后市，预计制冷剂内外贸有望进一步加速上涨，2025年公司二代R22+三代权益配额为31万吨，有望受益行业景气向上 [10] - 制冷剂行业右侧持续启动，公司作为龙头企业，预计24 - 26年业绩为19.7、48.8、63.1亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 2024年预计实现归母净利润18.7 - 21.0亿元，同比增长98% - 123%；扣非净利润17.2 - 19.5亿元，同比增长109% - 137% [2][4] - 2024Q4预计实现归母净利润6.1 - 8.4亿元，同比增长211.1% - 328.0%，环比增长44.6% - 98.9%；扣非净利润5.4 - 7.7亿元，同比增长302.1% - 474.3%，环比增长37.5% - 96.4% [2][4] 行业与产品情况 - 2024年第二、三代氟制冷剂在生产配额制下，供需格局和竞争秩序优化，空调内外销需求好，家用空调总产量20157.9万台，同比增长19.5%；总销售20085.3万台，同比增长17.8% [10] - 2024年制冷剂产品价格同比上涨32.7%（不含税），非制冷剂化工产品“供强需弱”，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.7%、14.1%、14.3% [10] - 2024Q4公司制冷剂销量10.7万吨，环比Q3增长25.3%，各品种内销、外销均加速上涨，外销价格逐步与内销价格齐平 [10] - 2024Q4氟聚合物板块基本触底，烧碱均价环比Q3上涨16.4%至3565元/吨，目前已达4200元/吨，公司烧碱产能56万吨/年 [10] 后市展望 - 1月22日国内主要大厂核心报价上调1000 - 2000元/吨，当下三代制冷剂全品种内外贸价格在42000 - 45000元/吨之间，二代制冷剂R22报盘涨至35500元/吨，预计对公司Q1增量明显 [10] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22485|26225|27636|20655| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1968|4877|6309| - | |EPS（元）|0.35|0.73|1.81|2.34| [13]