报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价13.2元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 《哪吒 2》成现象级电影，显示光线传媒在动画电影领域产品质量和工业化程度达全球领先水准，优势持续强化，且公司储备项目多，为后续业绩提供支撑，鉴于《哪吒 2》票房超预期，上调25年盈利预测 [1] 根据相关目录分别进行总结 《哪吒 2》表现 - 截至2月2日，《哪吒 2》豆瓣、猫眼、淘票票评分分别为8.5/9.7分/9.7分，豆瓣口碑断层领跑同期影片且超越前作评分 [2] - 初一至初五单日票房分别为4.87/4.80/6.19/7.31/8.1亿，初三到初五连续三天逆势增长，单日票房占比初一至初五分别为26.9%/35.4%/46.8%/57.3%/63.6% [2] - 猫眼和灯塔专业版预测总票房分别为68.16亿和71亿，有望成我国影史票房冠军，已成为“国漫崛起”代表 [2] 光线传媒优势 - 是我国动画电影领域龙头，领先地位源于对外投资业内优秀创作团队、对内组建动画制作团队、长年积累形成优质IP矩阵 [3] - 《哪吒 2》成功显示公司产品质量和工业化程度达较高水准，已推出潮玩、手办、卡牌等丰富衍生品，与万代南梦宫等合作 [3] 储备项目情况 - 24年3季报显示，动画电影《三国的星空》等、真人电影《“小”人物》等项目在稳步推进，为后续业绩提供支撑 [4] 业绩预测与估值 - 上调25年电影业务营收及毛利率，上调26年电影业务毛利率，总体上调24 - 26年归母净利预测至5.3/12.94/12.46（前值5.3/10.23/11.25）亿元 [5] - 可比公司Wind一致预期25年PE均值24X，考虑公司动画电影领先及探索AI赋能动画制作，给予25 PE 30X，目标价13.2（前值10.5）元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|754.91|1,546|1,918|3,196|2,830| |+/-%|(35.35)|104.74|24.07|66.68|(11.48)| |归属母公司净利润 (人民币百万)|(712.89)|417.81|529.88|1,294|1,246| |+/-%|(128.72)|158.61|26.82|144.19|(3.69)| |EPS (人民币，最新摊薄)|(0.24)|0.14|0.18|0.44|0.42| |ROE (%)|(8.76)|4.83|5.94|12.66|10.87| |PE (倍)|(39.22)|66.91|52.76|21.61|22.43| |PB (倍)|3.39|3.22|3.11|2.72|2.42| |EV EBITDA (倍)|(35.88)|54.17|45.35|17.67|16.81| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2023归母净利润（亿元）|2024E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600977 CH|中国电影|216.6|82.4|68.8|31.2|2.63|3.15|6.94| |001330 CH|博纳影业|81.9|-14.8|-22.3|19.7|-5.53|-3.67|4.16| |002739 CH|万达电影|232.3|25.5|-672.4|20.0|9.12|-0.35|11.59| | | |平均| | |24X| | | | [13] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2022 - 2026E各年度的相关财务指标及比率 [17]