报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为买入（维持评级），当前价格8.78元 [9] - 预计24 - 26年EPS分别为0.46元、0.55元以及0.62元，对应PE为19x、16x以及14x，维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 京东奥莱多店开业为服饰销售提供新思路新场景，未来会拓展版图、丰富资源、提升服务 [1] - 京东奥莱具备明确趋势及差异化能力，如成重要消费增量场景、物业或支持、斯博兹公司有资源禀赋、京东与海澜合作有复制优势 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 京东奥莱新店开业情况 - 24年9月在海澜飞马水城开全国首家京东奥莱线下店，2025年元旦山东滕州、河南安阳双店齐开，春节前8家新店开幕 [1] 京东奥莱经营特色 - 秉持“优选大牌，品质生活”理念，提供高性价比购物选择，让消费者畅享大牌品质生活 [2] - 专注品牌折扣领域，汇聚超多大牌及商品，设多个专区，众多国际大牌深度折扣特卖 [3] - 采用会员制入店，凭会员身份享全场大牌商品折扣优惠 [4] - 实现线上线下全渠道融合，线上“京东奥莱官方旗舰店”也提供优质大牌购物选择 [5] 公司财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,561.74|21,527.55|21,635.19|23,041.47|25,023.04| |增长率(%)|(8.06)|15.98|0.50|6.50|8.60| |EBITDA(百万元)|5,088.95|5,975.42|3,230.39|3,870.61|4,373.89| |归属母公司净利润(百万元)|2,155.28|2,951.96|2,209.85|2,663.01|2,961.71| |增长率(%)|(13.49)|36.96|(25.14)|20.51|11.22| |EPS(元/股)|0.45|0.61|0.46|0.55|0.62| |市盈率(P/E)|19.16|13.99|18.69|15.51|13.95| |市净率(P/B)|2.83|2.57|2.10|2.06|2.03| |市销率(P/S)|2.23|1.92|1.91|1.79|1.65| |EV/EBITDA|2.18|3.07|7.57|5.87|5.42| [13] 公司资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计(百万元)|32,748.67|33,712.84|36,742.81|38,276.90|37,943.12| |负债和股东权益总计(百万元)|32,748.67|33,712.84|36,742.81|38,276.90|37,943.12| |营业收入(百万元)|18,561.74|21,527.55|21,635.19|23,041.47|25,023.04| |净利润(百万元)|2,062.03|2,918.44|2,209.85|2,209.85|2,961.71| |经营活动现金流(百万元)|3,137.45|5,230.48|1,321.41|4,610.78|1,702.65| |投资活动现金流(百万元)|(543.33)|(776.50)|126.50|(431.08)|(176.45)| |筹资活动现金流(百万元)|(2,979.40)|(3,198.29)|685.52|(2,720.54)|(2,763.63)| |现金净增加额(百万元)|(385.27)|1,255.69|2,133.43|1,459.16|(1,237.42)| |成长能力 - 营业收入增长率| - 8.06%|15.98%|0.50%|6.50%|8.60%| |获利能力 - 毛利率|42.89%|44.47%|41.00%|43.30%|44.00%| |偿债能力 - 资产负债率|55.66%|52.43%|46.58%|48.12%|47.02%| |营运能力 - 应收账款周转率|17.24|20.16|19.10|18.76|18.76| |每股指标 - 每股收益(元)|0.45|0.61|0.46|0.55|0.62| |估值比率 - 市盈率|19.16|13.99|18.69|15.51|13.95| [16]