报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为增持（维持评级），当前价格12.85元 [6] 报告的核心观点 - 24年以来公司销售收入较快增长，得益于世界经济温和复苏、外部需求改善，以及公司推进新客户、新渠道、新产品落地，订单放量和老客户份额提升；预计24 - 26年归母净利分别为3.3/4.1/4.9亿元，EPS分别为1/1.25/1.49元，对应PE13x、10x、8x，维持盈利预测和“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 出口业务情况 - 美国家具类终端需求平稳且边际改善，美国降息有望提振耐用品消费，24Q2Q3以来零售额总体改善，部分家具类上市公司订单额增长、对24Q4预期改善 [1] 海外基地情况 - 越南基地：2018年率先建设，已在多方面奠定基础，对美业务大部分在越生产出货；正推进第三期第一批厂房建设，产能弹性大；过去六年工作重心包括产能建设、客户和品类拓展等，使客户资源和经营效率提升，后续将继续提升竞争力 [2] - 罗马尼亚基地：2023年上半年投产出货，24年加快新产品导入和产能建设，经营情况改善，将扩建产能，未来有望贡献业绩增量 [3] 外销市场拓展情况 - 持续深耕外销基本盘，坚持“数一数二”市场战略，加强对GDP前30大国家及重点客户的开拓，推进销售组织“走出去”，开拓“一带一路”等新兴市场 [4] - 去年引入海外销售团队主攻美国大商超渠道，开拓重要渠道和大客户，24年贡献业绩增量，后续有望在多维度打开增长空间 [4] 财务数据和估值情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,055.28|3,538.36|4,433.92|5,350.41|6,243.39| |增长率(%)|(12.95)|(12.75)|25.31|20.67|16.69| |EBITDA(百万元)|542.71|419.23|468.55|555.29|640.86| |归属母公司净利润(百万元)|335.21|297.88|332.68|414.18|494.91| |增长率(%)|84.86|(11.14)|11.68|24.50|19.49| |EPS(元/股)|1.01|0.90|1.00|1.25|1.49| |市盈率(P/E)|12.47|14.03|12.56|10.09|8.45| |市净率(P/B)|2.38|1.94|1.69|1.45|1.23| |市销率(P/S)|1.03|1.18|0.94|0.78|0.67| |EV/EBITDA|4.81|7.81|7.75|5.74|4.34| [12] 基本数据情况 - A股总股本331.21百万股，流通A股股本300.82百万股，A股总市值4,256.09百万元，流通A股市值3,865.51百万元，每股净资产6.60元，资产负债率44.67%，一年内最高/最低14.77/8.24元 [7]