股票情况 - 公司股票2025年4月3 - 8日连续三日收盘价格跌幅偏离值累计达20%，属异常波动[4] 经营与信息 - 公司生产经营正常，行业政策无重大变化[5] - 公司及相关方无影响股价异常波动的重大未披露信息[5][6][8] 交易情况 - 控股股东等在异常波动期间无买卖公司股票情况[6] 信息披露 - 指定《上海证券报》《证券时报》及上交所网站披露信息[7]

公司信息 - 公司实际控制人为张加勇、尚巍巍[2] - 公司控股股东为永艺控股有限公司[2] 股票相关 - 公司不存在影响股票交易异常波动的重大事项[2] - 公司不存在应披露而未披露的重大信息[2] - 公司未在股票交易异常波动期间买卖股票[2] 日期信息 - 回复日期为2025年4月8日[2]

文章核心观点 4月3日永艺股份股票盘中跌停，大成基金旗下3只基金进入其前十大股东，介绍了3只基金情况及基金经理徐彦履历和大成基金公司信息 [1][6][7] 永艺股份情况 - 永艺家具股份有限公司是专业研发、生产和销售健康坐具的高新技术企业，产品涉及办公椅、按摩椅、沙发及功能座椅配件，是国内最大的坐健康系统提供商之一 [1] - 4月3日，永艺股份股票盘中跌停 [1] 大成基金旗下3只基金情况 - 大成基金旗下3只基金进入永艺股份前十大股东，持股比例为1.36%，其中大成睿享混合A、大成策略回报混合A去年四季度增持，大成竞争优势混合A去年四季度新进 [1] - 大成睿享混合A今年以来收益率2.39%，同类排名2227（总4331）；大成策略回报混合A今年以来收益率1.59%，同类排名2356（总3968）；大成竞争优势混合A今年以来收益率4.63%，同类排名1523（总4331） [1] 基金经理徐彦情况 - 大成睿享混合A、大成策略回报混合A、大成竞争优势混合A基金经理为徐彦 [6] - 徐彦为复旦大学管理学硕士，具有基金从业资格，国籍中国，有丰富的从业经历，2012年10月起历任多只基金基金经理 [6][7] - 徐彦累计任职时间11年又47天，任职起始日期2012 - 10 - 31，现任大成基金管理有限公司首席权益投资官，现任基金资产总规模167.07亿元，任期回报104.93% [7] - 徐彦管理过的基金如大成兴远启航混合A，规模7.57亿元，任职23天，任职回报 - 0.02% [7] 大成基金公司情况 - 大成基金管理有限公司成立于1999年4月，董事长为吴庆斌，总经理为谭晓冈 [7] - 大成基金共有3名股东，中泰信托有限责任公司持股50%、中国银河投资管理有限公司持股25%、光大证券股份有限公司持股25% [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6][63] 报告的核心观点 - 永艺股份作为办公椅出口代工龙头，22 - 23 年受下游客户去库和终端消费需求承压影响业绩低基数，24 年随着客户恢复下单和新客户新产品拓展，业绩增速加速修复；外销供应链全球化，内销品牌化趋势明显，公司通过新客户、新产能、新产品、新模式多维拉动成长，预计 24 - 26 年营收和归母净利润均有显著增长，当前估值性价比凸显，维持“买入”评级 [1][3][4][15] 根据相关目录分别进行总结 办公椅出口代工龙头，α 凸显 - 深耕办公椅赛道，2001 年成立，主营办公椅等健康家具，与多家知名企业合作，18 年起布局越南、罗马尼亚工厂 [14] - 23 年去库形成低基数，24 年逐步修复，18 - 23 年收入复合增速 8%、归母净利润复合增速 23%，规模效应显现，盈利能力有望提升 [15] - 办公椅业务为主要营收来源，近年收入占比均在 60%以上，22 - 23 年外销去库承压，内销自主品牌发力成长 [17] 办公椅：外销供应链全球化，内销品牌趋势演绎 - 2023 年全球办公椅产值 150 亿美元，20 - 23 年 CAGR 1.9%，中国是最大生产国，美国是最大消费国 [19] - 欧美 TOP 办公椅企业份额超 50%，国内具集中空间，海外办公椅以合约市场为主，国内企业主要为海外零售供货 [23][24] - 我国是全球办公椅主要出口国，23 年出口额 37.48 亿美元，同比 +4.4%，2018 - 2023 年出口额 CAGR 达 8%，22 年去库承压，23 - 24 年温和修复 [26] - 18 年加征关税后美国办公椅中中国供应链比例大幅下降，供应链全球化近年加速演绎，欧洲市场亦有类似趋势 [28][29] - 龙头生产优势突出，份额持续提升，永艺 23 年办公椅出口市场份额 8.8%，近年呈上升趋势 [32] - 欧洲需求方面，宜家量增稳健，库存回落至低值；北美零售方面，OD 压力明显，HNI 逐步修复；全球品牌方面，Herman Miller、SteelCase 北美订单向好 [34][36][38] - 内销成长空间广阔，23 年我国办公椅市场规模约 320 亿元，同比 +6.7%，预计 26 年达 376 亿元，电商市场规模稳健增长，24 年超 60 亿，电商渗透率具翻倍空间 [44][45] - 竞争格局分散，24 年电商市场 CR10 为 46%，对标美国 19 年 CR5 达 50% +，行业格局集中有空间，龙头品牌份额有望提升 [46] 新客户、新产能、新产品、新模式多维拉动成长 - 产品主要出口欧美及日本等国，与大客户合作稳定，23 年引入美国大型商超团队，24 年贡献增量，25 年有望拓展客户和产品 [48][49] - 供应链全球化趋势显著，越南基地关税背景下稀缺度提升，罗马尼亚基地配合宜家需求建设，24 年开始大批量出货 [51] - 升降桌产品 23 年小幅度试产，24 年大规模出货，全球升降桌市场持续扩容，预计未来随客户稳健增长 [56] - 撑腰椅全球销量第一，产品线丰富，积极拥抱线上渠道，线下加快发展，23 年营销投入压制利润，24 年费用投放效率提升，25 年有望盈利 [57][59][60] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 24 - 26 年实现营收 47.3/59.1/72.2 亿元，分别同比 +34%/25%/22%，实现归母净利润 3.27/4.26/5.35 亿元，分别 +10%/30%/26%，25 - 26PE 10/8X，维持“买入”评级 [4][63]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司加快从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”转型 随着新业务爬坡和老业务改善 预计后续业绩继续增长 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2025年3月7日 收盘价11.81元 近12个月最高/最低为14.77/8.37元 总股本331百万股 流通股本301百万股 流通股比例90.82% 总市值39亿元 流通市值36亿元 [1] 主要观点 - 内外销并重 客户拓展卓有成效 外销坚持“数一数二”战略 深耕大客户 开拓新兴市场 内销自主品牌和渠道业务增长 新产品围绕“撑腰”创新 [3] - 布局海外生产基地 降低贸易摩擦风险 有越南和罗马尼亚两大基地 产能弹性大 先发优势易获客户青睐 [4] - 紧跟智能化趋势 加快打造人体工学撑腰椅领导品牌 聚焦“坐健康”研发技术 升级产品智能化 优化外观设计 [5] 投资建议 - 维持此前盈利预测 预计2024 - 2026年营收分别为46.87/56.79/65.71亿元 同比增长32.5%/21.2%/15.7%；归母净利润分别为3.30/4.01/4.67亿元 同比增长10.9%/21.3%/16.6% 对应EPS分别为1.00/1.21/1.41元 对应PE分别为11.84/9.76/8.37倍 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3538|4687|5679|6571| |收入同比（%）|-12.7%|32.5%|21.2%|15.7%| |归属母公司净利润（百万元）|298|330|401|467| |净利润同比（%）|-11.1%|10.9%|21.3%|16.6%| |毛利率（%）|22.9%|22.9%|23.0%|23.1%| |ROE（%）|13.8%|13.2%|13.6%|13.5%| |每股收益（元）|0.95|1.00|1.21|1.41| |P/E|12.28|11.84|9.76|8.37| |P/B|1.70|1.56|1.33|1.13| |EV/EBITDA|10.83|7.15|5.48|4.38| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E的相关数据 包括流动资产、固定资产、营业收入、净利润等 还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司加快从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”转型，新业务爬坡且老业务改善，预计后续业绩增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2025年3月7日，收盘价11.81元，近12个月最高/最低为14.77/8.37元，总股本331百万股，流通股本301百万股，流通股比例90.82%，总市值39亿元，流通市值36亿元 [1] 主要观点 - 内外销并重，客户拓展卓有成效：外销坚持“数一数二”战略，深耕大客户，开拓GDP前30大国家及重点客户、“一带一路”等新兴市场；2023年引入海外销售团队，2024年贡献业绩增量。内销2024年以来自主品牌和自主渠道业务增长，销售收入和品牌知名度提升；围绕“撑腰”价值锚点创新产品，每年规划推出旗舰产品 [3] - 布局海外生产基地，降低贸易摩擦风险：有越南和罗马尼亚两大海外基地，越南基地2018年建设，对美业务大部分在此生产出货，第三期第一批厂房在建，产能弹性大；罗马尼亚基地2023年上半年投产，2024年加快新产品导入和产能建设，后续将扩建产能，海外产能先发优势易获客户青睐 [4] - 紧跟智能化趋势，加快打造人体工学撑腰椅领导品牌：坚持技术创新，聚焦“坐健康”，研发关键技术，形成技术积淀，掌握核心撑腰科技；围绕家具家电化和智能化趋势，对产品智能化升级，优化外观设计，SC - 0004 α智能椅入选相关名单 [5][6] 投资建议 - 维持此前盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为46.87/56.79/65.71亿元，同比增长32.5%/21.2%/15.7%；归母净利润分别为3.30/4.01/4.67亿元，同比增长10.9%/21.3%/16.6%；截至2025年3月7日，对应EPS分别为1.00/1.21/1.41元，对应PE分别为11.84/9.76/8.37倍 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3538|4687|5679|6571| |收入同比（%）|-12.7%|32.5%|21.2%|15.7%| |归属母公司净利润（百万元）|298|330|401|467| |净利润同比（%）|-11.1%|10.9%|21.3%|16.6%| |毛利率（%）|22.9%|22.9%|23.0%|23.1%| |ROE（%）|13.8%|13.2%|13.6%|13.5%| |每股收益（元）|0.95|1.00|1.21|1.41| |P/E|12.28|11.84|9.76|8.37| |P/B|1.70|1.56|1.33|1.13| |EV/EBITDA|10.83|7.15|5.48|4.38| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2026E的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等项目及对应同比变化情况 [12]

减持前持股情况 - 阮正富持股13,098,838股，占总股本3.95%[2] - 玄元科新173号基金持股6,499,612股，占总股本1.96%[2] - 二者合计持股19,598,450股，占总股本5.92%[5] 减持情况 - 累计减持4,274,700股，占总股本1.29%[2] - 阮正富减持3,274,700股，占比0.99%，金额40,982,328元[7] - 玄元科新173号基金减持1,000,000股，占比0.30%，金额11,350,000元[7] 现状 - 阮正富当前持股9,824,138股，占比2.97%[7] - 玄元科新173号基金当前持股5,499,612股，占比1.66%[7] 其他 - 提前终止减持计划[9] - 减持遵守法规，无违规[2]

股份质押情况 - 2025年2月6日阮正富解除520万股公司无限售条件流通股质押[3] - 本次解除质押股份占其所持股份比例为52.93%[4] - 本次解除质押股份占公司总股本比例为1.57%[4] 股东持股情况 - 阮正富持股9824138股，持股比例2.97%[4] - 阮正富及其一致行动人合计持有公司股份15323750股，占公司总股本4.63%[5] - 玄元科新173号持股5499612股，持股比例1.66%[8]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为增持（维持评级），当前价格12.85元 [6] 报告的核心观点 - 24年以来公司销售收入较快增长，得益于世界经济温和复苏、外部需求改善，以及公司推进新客户、新渠道、新产品落地，订单放量和老客户份额提升；预计24 - 26年归母净利分别为3.3/4.1/4.9亿元，EPS分别为1/1.25/1.49元，对应PE13x、10x、8x，维持盈利预测和“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 出口业务情况 - 美国家具类终端需求平稳且边际改善，美国降息有望提振耐用品消费，24Q2Q3以来零售额总体改善，部分家具类上市公司订单额增长、对24Q4预期改善 [1] 海外基地情况 - 越南基地：2018年率先建设，已在多方面奠定基础，对美业务大部分在越生产出货；正推进第三期第一批厂房建设，产能弹性大；过去六年工作重心包括产能建设、客户和品类拓展等，使客户资源和经营效率提升，后续将继续提升竞争力 [2] - 罗马尼亚基地：2023年上半年投产出货，24年加快新产品导入和产能建设，经营情况改善，将扩建产能，未来有望贡献业绩增量 [3] 外销市场拓展情况 - 持续深耕外销基本盘，坚持“数一数二”市场战略，加强对GDP前30大国家及重点客户的开拓，推进销售组织“走出去”，开拓“一带一路”等新兴市场 [4] - 去年引入海外销售团队主攻美国大商超渠道，开拓重要渠道和大客户，24年贡献业绩增量，后续有望在多维度打开增长空间 [4] 财务数据和估值情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,055.28|3,538.36|4,433.92|5,350.41|6,243.39| |增长率(%)|(12.95)|(12.75)|25.31|20.67|16.69| |EBITDA(百万元)|542.71|419.23|468.55|555.29|640.86| |归属母公司净利润(百万元)|335.21|297.88|332.68|414.18|494.91| |增长率(%)|84.86|(11.14)|11.68|24.50|19.49| |EPS(元/股)|1.01|0.90|1.00|1.25|1.49| |市盈率(P/E)|12.47|14.03|12.56|10.09|8.45| |市净率(P/B)|2.38|1.94|1.69|1.45|1.23| |市销率(P/S)|1.03|1.18|0.94|0.78|0.67| |EV/EBITDA|4.81|7.81|7.75|5.74|4.34| [12] 基本数据情况 - A股总股本331.21百万股，流通A股股本300.82百万股，A股总市值4,256.09百万元，流通A股市值3,865.51百万元，每股净资产6.60元，资产负债率44.67%，一年内最高/最低14.77/8.24元 [7]

文章核心观点 永艺股份全资持股的广州市永信诚家居有限公司近日成立 [1] 公司信息 - 广州市永信诚家居有限公司法定代表人为段大伟 [1] - 广州市永信诚家居有限公司注册资本50万元 [1] - 广州市永信诚家居有限公司经营范围包含数字技术服务、新材料技术推广服务、家具销售、家具零配件销售等 [1] - 广州市永信诚家居有限公司由永艺股份全资持股 [1]