报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 21.40 元 [2][5] 报告的核心观点 - 上汽集团 1 月整体销量正增长，零售销量好于批发量 [1] - 盈利筑底回升，4 季度经营性盈利环比大幅改善 [6] - 自我革新，逆风向上 [6] - 全年零售量高于批发量，预计受益于国改，盈利将筑底企稳向上 [6] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 1 月整体批发销量 26.42 万辆，同比增长 7.9%，终端销量达 35.3 万辆，较批发销量高出近 9 万辆，自主品牌终端销量 20.6 万辆，销量占比较去年同期提升约 6 个百分点 [8] - 1 月海外及出口销量 6.89 万辆，同比增长 7.4%，海外终端销量 9 万辆，同比增长 7.8% [8] - 1 月新能源汽车销量 6.11 万辆，同比减少 5.0%，终端销量 8.7 万辆，较批发销量高出近 2.6 万辆 [8] - 上汽乘用车 1 月批发销量 5.03 万辆，同比基本持平，智己 1 月销量 2800 辆，同比减少 44.0% [8] - 上汽大众 1 月销量 7.52 万辆，同比减少 20.9%，上汽通用 1 月销量 3.36 万辆，同比减少 6.6% [8] 车型布局 - 2025 年将加速新能源布局，1 月 17 日五菱宏光开启预售，预售价 4.78 - 5.08 万元，宝骏享境于 1 月 16 日首发亮相，预计 2025 年上半年上市 [8] - 预计 2025 年智己品牌将推出 2 款增程车型和 2 款纯电车型，首款增程车型将于 1 季度发布，荣威品牌将推出 D6、D7 换电车型，飞凡将推出 R7、F7 换电车型 [8] - 上汽大众新 ID.3 预计 2 月上市，2025 年内还将推出途昂 PRO、新款朗逸、新款凌渡 L 等车型，上汽奥迪 A5L Sportback 预计年初发布，上汽与奥迪合作打造的全新 AUDI 品牌首款车型预计年中上市 [8] 财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|720,988|726,199|611,672|674,246|721,878| |同比增长 (%)|-5.1%|0.7%|-15.8%|10.2%|7.1%| |营业利润(百万元)|26,022|25,937|2,577|20,402|22,102| |同比增长 (%)|-37.2%|-0.3%|-90.1%|691.7%|8.3%| |归属母公司净利润(百万元)|16,118|14,106|1,771|12,377|13,389| |同比增长 (%)|-34.3%|-12.5%|-87.4%|598.8%|8.2%| |每股收益（元）|1.39|1.22|0.15|1.07|1.16| |毛利率(%)|9.6%|10.2%|10.6%|10.8%|11.0%| |净利率(%)|2.2%|1.9%|0.3%|1.8%|1.9%| |净资产收益率(%)|5.8%|5.0%|0.6%|4.1%|4.3%| |市盈率|12.3|14.1|112.1|16.0|14.8| |市净率|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6|[4]