报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 预计公司2024年归母净利润转亏，利空逐步缓释，虽下调2024 - 2026年业绩预测，但长期看好乘用车座椅业务拓展、智能座舱新业务延伸和格拉默海外区修复，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价11.65元，一年最高最低为14.90/9.41元，总市值147.50亿元，流通市值147.50亿元，总股本12.66亿股，流通股本12.66亿股，近3个月换手率38.28% [1] 业绩情况 - 2024年业绩预告显示，预计全年归母净利润为 - 5.90~ - 4.80亿元（2023年为2.04亿元），扣非归母净利润为 - 5.70~ - 4.60亿元（2023年为2.22亿元）；取中值，2024Q4归母净利润为 - 306.32万元（2023年同期为4969.91万元），扣非归母净利润为2474.09万元，同比 - 50% [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 5.41(-0.28)/6.82(-1.29)/10.61(-2.38)亿元，对应EPS分别为 - 0.43(-0.02)/0.54(-0.10)/0.84(-0.19)元/股，当前股价对应2025 - 2026年PE分别为21.6/13.9倍 [4] 业务情况 乘用车座椅业务 - 截至2025年1月6日，累计获11家客户的25个座椅项目定点，实现多样化客户布局，预计定点项目全生命周期收入累计达911.90亿元 [5] 智能座舱相关业务 - 隐藏式出风口业务2024H1收入同比 + 75%至1.66亿元；车载冰箱2024H1开始贡献收入，实现2200万元销售额 [5] 格拉默海外区业务 - 美洲区剥离美国TMD，其2024H1净利润为 - 0.97亿元，为格拉默美洲区主要亏损来源，长期有望改善盈利能力 [6] - 欧洲区持续深化整合，包括降低人工和管理费用、加强采购管理等，利润率有望提升 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,967|21,571|23,319|25,148|27,787| |YOY(%)|6.7|20.1|8.1|7.8|10.5| |归母净利润(百万元)| - 1,417|204| - 541|682|1,061| |YOY(%)| - 1221.6|114.4| - 365.4|226.0|55.7| |毛利率(%)|13.1|14.8|14.3|15.8|16.6| |净利率(%)| - 7.9|0.9| - 2.3|2.7|3.8| |ROE(%)| - 38.7|4.7| - 14.1|15.1|19.1| |EPS(摊薄/元)| - 1.12|0.16| - 0.43|0.54|0.84| |P/E(倍)| - 10.4|72.3| - 27.3|21.6|13.9| |P/B(倍)|4.3|3.6|4.1|3.5|2.8| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [13]