报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价维持在186元人民币 [1][6] 报告的核心观点 - 尽管供应链受限，报告研究的具体公司2024财年业绩仍稳健，预计2025年将继续表现强劲 [1] - 近期AI支出增加，显示AI资本支出加剧，公司作为国内AI基础设施投资周期的主要受益者将持续受益 [1] - 市场对CPO解决方案成为主流的担忧过度，近期股价回调提供了良好的买入机会 [1][6] 公司业绩情况 - 2024财年初步业绩显示，公司预计净利润增长111.6%-166.9%，至46-58亿元人民币，中点值52亿元人民币意味着同比增长139.2%，与市场共识和分析师估计基本一致 [1] - 2024年第四季度净利润预计因利润率扩张和有利的产品组合而环比改善，但受供应链瓶颈影响部分抵消，中点净利润同比增长64.9%，环比增长3.8% [6] 产品发展趋势 - 2025年800G产品将成为主要增长动力，1.6T产品将逐步放量，管理层预计2026年随着更多云公司部署1.6T产品，销量将进一步提升 [6] - 公司在2024财年加大了400G SiPh产品的生产，800G SiPh产品预计在2025年第一季度开始批量发货 [6] AI市场动态 - 多个重大AI支出项目推动AI基础设施建设，如未来四年5000亿美元的Stargate项目、Meta计划2025年资本支出600-650亿美元（同比增长高达70%）、字节跳动考虑2025年AI资本支出120亿美元等，表明AI计算能力需求强劲，光收发器等AI网络产品将继续受益 [1][6] 估值情况 - 目标价186元人民币，较当前价格有45.0%的上涨空间，当前股价对应2025财年预期市盈率为18.5倍，分析师认为低估了公司未来增长潜力 [1][2][6] 财务数据 盈利摘要 | 指标 | FY22A | FY23A | FY24E | FY25E | FY26E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万元人民币） | 9,642 | 10,718 | 24,269 | 34,149 | 41,026 | | 同比增长（%） | 25.3 | 11.2 | 126.4 | 40.7 | 20.1 | | 毛利率（%） | 29.3 | 33.0 | 33.3 | 32.3 | 31.4 | | 净利润（百万元人民币） | 1,224.0 | 2,173.5 | 5,276.3 | 7,624.6 | 9,252.7 | | 同比增长（%） | 39.6 | 77.6 | 142.8 | 44.5 | 21.4 | | 每股收益（报告）（人民币） | 1.10 | 2.00 | 4.81 | 6.95 | 8.43 | | 市销率（x） | 10.7 | 9.6 | 4.2 | 3.0 | 2.5 | | 市盈率（x） | 116.6 | 64.1 | 26.7 | 18.5 | 15.2 | [7] 财务摘要 包含2021A - 2026E的损益表、资产负债表详细数据，如收入、成本、利润、资产、负债等项目的金额及变化 [9] 现金流 涵盖2021A - 2026E的经营、投资、融资活动现金流及净现金变化情况，以及各年的收入、毛利、营业利润、净利润等增长情况和盈利能力、偿债能力、估值等指标 [11] 股权结构 - 山东中际投资控股有限公司持股11.3% [3] - 王维秀持股6.2% [3] 股价表现 | 时间段 | 绝对表现 | 相对表现 | | --- | --- | --- | | 1个月 | -2.6% | 0.4% | | 3个月 | -18.4% | -18.3% | | 6个月 | -1.6% | -21.4% | [4]