报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 泰国生产项目稳步推进，拟新增旭升泰国制造项目，投资上限不变仍不超9000万美元，新增业务主营新能源汽车及人形机器人铝镁合金零部件制造，铝镁合金在机器人领域应用前景广阔 [1] - 公司掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，具备量产和集成化生产能力，客户资源丰富订单充沛，2024H1新增储能类定点量产，可转债项目落地，墨西哥工厂建设推进，有望实现对欧美市场客户配套 [2] - 公司第一大客户特斯拉2024年各季度销量有变化且2025年经济型车型将上市，其他重要客户2024Q4销量维持高位，公司有望持续受益 [2] - 考虑行业价格战、原材料价格等因素，预计公司2024 - 2026年归母净利润4.5/5.7/6.8亿元，对应PE分别为33/26/22倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告拟调整泰国生产基地投资路径和主体，新增旭升泰国制造项目 [1] 泰国项目情况 - 拟投资总额上限不变，仍不超9000万美元；调整前通过旭升新加坡科技和旭升新加坡工业技术投资旭升集团（泰国）不超9000万美元；调整后旭升集团（泰国）投资额改为不超7500万美元，新增通过旭升新加坡工业投资和旭升新加坡智能机械投资旭升泰国制造不超1500万美元 [1] 业务布局优势 - 公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺并具备量产、集成化生产能力的企业 [2] 客户与订单 - 主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等tier1供应商，在手订单充沛 [2] 业务进展 - 2024H1新增储能类定点量产，可转债项目落地，墨西哥工厂建设工作稳步推进 [2] 核心客户销量 - 特斯拉2024Q1 - Q4全球分别销售39/44/46/50万辆，同比-8.5%/-4.8%/+6.4%/+2.3%，2025年经济型车型将上市；理想、小鹏等新势力车企2024Q4销量维持高位 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润4.5/5.7/6.8亿元，对应PE分别为33/26/22倍 [2] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,454|4,834|4,695|5,681|6,761| |增长率yoy（%）|47.3|8.5|-2.9|21.0|19.0| |归母净利润（百万元）|701|714|452|568|680| |增长率yoy（%）|69.7|1.8|-36.7|25.6|19.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.75|0.77|0.48|0.61|0.73| |净资产收益率（%）|12.5|11.4|6.7|7.9|8.9| |P/E（倍）|21.2|20.9|32.9|26.2|21.9| |P/B（倍）|2.7|2.4|2.2|2.1|2.0| [4] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级买入，2025年01月27日收盘价15.96元，总市值14,894.38百万元，总股本933.23百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量28.07百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [9]