报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5][13] 报告的核心观点 - 齐鲁银行2024年营收、净利润增速边际向上，资产负债存贷两旺、稳步扩表，资产质量不良率下降且拨备提升，OCI账户浮盈支撑2025年营收，结合公司发展策略和基本面微调盈利预测，维持“增持”评级 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 营收、净利润增速 - 2024年营收同比+4.6%（vs 3Q24同比+4.3%），净利润同比+17.8%（vs 3Q24同比+17.2%），增速均边际向上；4Q23 - 4Q24公司累积营收同比分别增长8%、5.5%、5.5%、4.3%、4.6%，归母净利润分别同比增长18%、16%、17%、17.2%、17.8% [3][7] 资产负债增速及结构 - 资产端总资产同比+14%，总贷款同比增12.3%，贷款占比资产48.9%，环比降0.9个点；负债端总负债同比增13.9%，总存款同比增10.4%，在3Q24低基数基础上存款增速回升 [5][10] 资产质量 - 不良维度不良率环比降4bp至1.19%，延续下降趋势；拨备维度拨备覆盖率环比升9.64个点至322.38%，拨贷比3.84%，环比升1bp，安全边际高且稳步提升 [11][12] 其他 - 2024年齐鲁银行OCI浮盈占24年营收比重为23%，预计对2025年营收有支撑；微调盈利预测，预计24E - 26E归母净利润为50亿、58亿、66亿（前值为49亿、55亿、62亿） [5][13] 盈利预测表 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE|6.26|5.31|4.60|4.02| |P/B|0.78|0.71|0.53|0.47| |EPS（元）|0.90|1.06|1.22|1.40| |BVPS（元）|7.23|7.90|8.79|9.83| |每股股利（元）|0.22|0.27|0.31|0.35| |净息差|1.60%|1.41%|1.28%|1.19%| |贷款收益率|4.67%|4.50%|4.35%|4.15%| |生息资产收益率|3.53%|3.38%|3.28%|3.16%| |存款付息率|2.11%|2.07%|2.10%|2.08%| |计息负债成本率|2.09%|2.13%|2.16%|2.14%| |ROAA|0.76%|0.75%|0.75%|0.75%| |ROAE|13.26%|14.02%|14.06%|14.20%| |成本收入比|26.35%|26.20%|26.20%|26.20%| |净利息收入（百万元）|8,878|9,145|9,432|9,854| |手续费净收入（百万元）|1,119|1,164|1,222|1,283| |营业收入（百万元）|11,940|12,485|12,939|13,422| |业务及管理费（百万元）|-3,146|-3,271|-3,390|-3,517| |拨备前利润（百万元）|8,660|9,071|9,392|9,735| |拨备（百万元）|-4,247|-3,872|-3,391|-2,865| |税前利润（百万元）|4,413|5,200|6,001|6,870| |税后利润（百万元）|4,269|5,030|5,803|6,643| |归属母公司净利润（百万元）|4,234|4,991|5,761|6,596| |贷款总额（百万元）|300,193|337,117|384,313|434,274| |债券投资（百万元）|249,012|271,423|303,994|340,473| |同业资产（百万元）|17,567|18,445|19,368|20,336| |生息资产（百万元）|605,766|690,062|779,582|876,339| |资产总额（百万元）|604,816|694,246|784,822|882,408| |存款（百万元）|408,106|450,549|513,626|580,397| |同业负债（百万元）|86,483|105,509|121,336|139,536| |发行债券（百万元）|64,892|81,115|85,171|89,429| |计息负债（百万元）|559,481|637,173|720,132|809,363| |负债总额（百万元）|562,992|653,884|740,092|832,748| |股本（百万元）|4,708|4,708|4,708|4,708| |归属母公司股东权益（百万元）|41,554|40,171|44,404|49,302| |所有者权益总额（百万元）|41,823|40,467|44,729|49,660| |资本充足率|15.38%|13.67%|13.74%|13.84%| |核心资本充足率|10.16%|8.89%|9.35%|9.81%| |杠杆率|14.46|17.20|17.55|17.77| |RORWA|1.39%|1.53%|1.58%|1.64%| |风险加权系数|50.93%|48.37%|46.63%|45.21%| |不良率|1.26%|1.19%|1.19%|1.19%| |拨备覆盖率|303.5%|330.4%|320.4%|294.5%| |拨贷比|3.83%|3.93%|3.81%|3.50%| |不良净生成率|0.81%|0.78%|0.76%|0.75%| [14]