报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 市场低估了齐鲁银行的治理机制和稳健经营理念等内核优势，管理层有序传承，核心管理团队将推动公司延续稳健成长底色 [2][10] - 资本实力雄厚，对中长期扩表形成支撑，2026年PB估值约0.80x，基于当前经营质态，估值存在显著提升空间 [2][10] 业绩表现 - 2026年上半年营收同比增长10.6%（Q1增速13.0%，Q2单季增速8.4%） [2][4] - 归母净利润同比增长16.1%（Q1增速14.0%，Q2单季增速18.1%），预计单季利润增速领跑上市银行 [2][4] 资产规模扩张与利息收入 - 上半年利息净收入高增长15.0%，生息资产规模同比增速接近19% [10] - 如果2027年达到万亿资产规模，每年至少保持近12%增速 [10] - 非利息净收入同比下降1.7%，投资端以配置为主，此前基本未兑现过AC账户浮盈 [10] - 信用减值同比下降2.3%，推动税前利润高增长19.2%，免税收入减少造成税率同比上升2pct至3.2% [10] 区域与网点扩张 - 山东省内接近全覆盖，新增网点产能释放，省内市占率较期初提升0.13pct至2.47% [10] - 6月末山东省贷款同比增长7.5%，高于全国2.4pct [10] - 上半年贷款较期初增长11.4%，增速位居上市银行前列，对公贷款高增长17.3% [10] - 基建类/批零/制造业分别增长16.4%/18.7%/14.2%，深度参与山东制造业转型升级和县域经济发展 [10] 息差与资产负债收益率 - 2025年存款集中重定价支撑净息差逆势上行2BP [10] - 上半年存款成本降幅收窄至22BP，贷款收益率下降30BP，净息差重新收窄5BP [10] - 对公（含贴现）/零售贷款收益率降至3.63%/3.30% [10] - 对公/零售定期存款成本率分别下降20BP/32BP至1.48%/1.95%，存量高息存款重定价红利继续释放 [10] 资产质量与风险抵补 - 不良率环比下降5BP至0.98%，较初期改善幅度（7BP）居上市银行首位 [10] - 年化不良净生成率0.41%，保持绝对低位 [10] - 关注率环比继续下降3BP至0.79% [10] - 对公贷款不良率下降14BP至0.63%，房地产风险趋近于零 [10] - 个贷不良率上升41BP至2.69%，贷款占比仅17.5%，影响可控 [10] - 贷款信用成本0.52%，同比下降0.28pct，拨备覆盖率环比提升1pct至359% [10] - 非贷款层面，上半年针对债权投资及表外业务合计新增计提约12.5亿元 [10]