报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 市场风格再均衡，银行行情再出发，持续看好2026年银行股的绝对收益行情[3][5] - 银行板块基本面有望在2026年重启业绩增长周期，营收和利润增速预计将逐季度回升[3] - 投资银行股的机会成本不高，股息率较国债收益率有显著溢价，且估值处于历史较低水平[3] - 投资策略上，首选具有“新动能”的银行，包括金融强国背景下的国有大行和ROE提升、经营改善的中小银行[4][6] 本周市场表现总结 - **板块表现**：本周（截至2026年2月6日）银行指数（申万）上涨1.70%，在31个申万一级行业中排名第六，表现优于沪深300指数（下跌1.33%）[1][7] - **风格与原因**：市场风格切换，风险偏好下降，资金从高波动主题板块流向相对滞涨的银行板块[1] - **子板块表现**：按申万二级行业分类，城商行板块表现最优，上涨3.27%，其次为股份行（+1.84%）、农商行（+0.93%）和国有行（+0.35%）[1] - **个股表现**：39家银行股价上涨，涨幅靠前的包括厦门银行（+11.29%）、青岛银行（+5.75%）、南京银行（+5.89%）、上海银行（+5.74%）和宁波银行（+4.26%）[1][10] 行业及个股事件总结 - **行业层面**： - 部分农商行为争夺市场份额，年初揽储压力大，集中上新大额存单并阶段性上调定期存款利率10-20个基点[2] - 上海市启动首批收购二手房用于保障性租赁住房试点，由中国建设银行提供金融支持，增强了地产政策预期，有利于改善银行风险评价[2] - **个股层面**： - **齐鲁银行**：发布2025年业绩快报，营业收入同比增长5.1%，增速较2025年前三季度加快0.5个百分点；归母净利润同比增长14.6%，增速较前三季度放缓0.6个百分点，资产质量环比改善[2][11] - **宁波银行**：高管任职资格获批，付文生获核准担任副行长[2] 投资观点与基本面分析 - **业绩展望**：预测2026年上市银行营收增速为2.8%，归母净利润增速为2.6%，均较2025年前三季度呈现缓步提升态势，且增速有望逐季度回升[3] - **估值与股息吸引力**： - 申万银行指数PB为0.52倍，处于近3年63%分位数[3] - 银行股股息率接近4.4%，较10年期国债收益率（1.80%）有2.6个百分点的溢价[3] - 四大行股息率与10年期国债收益率的利差处于历史较高水平[15][16][17][19] - **投资机会成本**：10年期国债收益率处于历史低位，提升了银行股作为高股息资产的相对吸引力[3] 投资建议与推荐组合 - **总体策略**：2026年是“十五五”第一年，银行股“再出发”，重点配置具有“新动能”的银行[4] - **两个推荐维度**： 1. **金融强国，大行筑基**：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，并关注H股六大行[4] 2. **ROE提升，中小进取**：重点推荐经营改善、区域市场份额提升的中小银行，包括南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，并关注齐鲁银行、北京银行、华夏银行[4][6] - **综合“新动能组合”**：重点推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行[6] 关键数据汇总（截至2026年2月6日） - **板块涨跌幅**：银行指数本周上涨1.70%，年初至今下跌5.06%[7][9] - **个股涨跌幅示例**： - 国有行平均周涨幅0.69%[10] - 股份行平均周涨幅2.71%[10] - 城商行平均周涨幅3.15%[10] - 农商行平均周涨幅1.39%[10] - **业绩快报关键数据（2025年年报）**： - **青岛银行**：归母净利润同比增速高达21.7%，环比加快6.1个百分点；不良率0.97%，环比下降13个基点[11] - **南京银行**：营业收入同比增长10.5%，环比加快1.7个百分点[11] - **招商银行**：拨备覆盖率达392%，ROE为13.4%[11] - **杭州银行**：拨备覆盖率达502%[11] - **股息率与估值**： - 上市银行平均股息率为4.41%（A股）和5.21%（H股）[14] - 上市银行平均PB为0.61倍（A股）和0.49倍（H股）[14] - 国有大行A股平均股息率为4.23%，H股为5.22%[14]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 预计2026年1月新增人民币贷款规模介于5.1-5.25万亿元，月末贷款增速回落至6.3%附近[3][6] - 预计1月新增社会融资规模为7.41-7.57万亿元，存量增速维持在8.3%附近[3][4][21] - 银行股投资逻辑已从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，高股息特性具有吸引力，报告看好银行股的稳健性和持续性，并给出两条选股主线[3][28] 人民币贷款预测与分析 - **总体预测**：测算1月新增人民币贷款规模介于5.1-5.25万亿元之间，增量同比变动介于-300至1200亿元之间，对应月末人民币贷款增速回落至6.3%附近[3][6][8] - **对公信贷**：企业活动同比走强，预计对公信贷增量高于近年平均水平[3][8] - 1月制造业PMI为49.3%，同比提升0.2个百分点，生产、新订单、新出口订单PMI分别同比+0.4、+0.0、+1.4个百分点[3][8] - 高频数据显示企业活动强于去年同期：1月水泥、石油沥青、螺纹钢、高炉开工率分别同比+5.5、-0.4、+1.9、+1.4个百分点[3][8] - 受“十五五”开年及降息预期影响，银行项目储备充足，信贷投放节奏前置，预计1月对公信贷增量略高于近三年同期均值（对公短贷+15700亿元，对公中长贷+34233亿元）[3][8] - **居民信贷**：受春节错位及商品房交易量下滑影响，预计增量同比下滑[3][8] - 1月10大和30大城市商品房月均成交面积分别为8.6和17.4万平方米，同比明显下滑，位于近年最低水平[3][11][13] - 居民短贷：因“以旧换新”政策效用预计下降及春节在2月，1月消费信贷需求弱于去年同期及近三年同期平均水平（平均增量1124亿元）[3][8] - 居民中长贷：因购房需求同比下滑较多，预计增量同比延续下滑[3][8] - **票据融资**：1月3M、6M票据转贴现利率分别环比上升85bp、30bp至1.72%、1.38%，利率上升背景下预计票据贴现规模将环比回落较多[3][8] 社会融资预测与分析 - **总体预测**：测算1月新增社融规模为7.41-7.57万亿元，受政府债多发影响同比多增0.36-0.51万亿元，存量增速维持在8.3%附近[3][4][21][25] - **分项构成**： - 表内信贷：社融口径新增信贷规模预计在5.23万亿元左右，同比基本持平[3][25] - 未贴现票据：因票据贴现利率上升，预计未贴现票据规模环比提升[3][25] - 直接融资：1月地方政府债、公司信用类债券净融资规模分别为11810亿元、4903亿元，地方政府债净融资同比提升较多[3][21][25] 流动性预测 - **货币增速**：预计1月末M1、M2增速将有所回升，分别达到4.0%、8.7%，剪刀差维持稳定[3][26] - **原因分析**： - 基数较低：去年年初受同业存款自律协议影响，货币增速基数低[3][26] - 理财回流：1月理财规模环比小幅下降，到期定存多以存款形式回流银行，带动货币供给[3][26] - 债券融资拖累：1月政府债、信用债合计净融资规模同比增加近5300亿元，一定程度拖累市场货币供给[3][26] 银行投资建议 - **投资逻辑转变**：银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”转向“弱周期”，经济偏平淡期间，高股息特性具有吸引力[3][28] - **两条投资主线**： 1. 拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等[3][28] - 重点推荐：江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京银行、成都银行、沪农商行[3][28] 2. 高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行及部分股份行[3][28] - 大型银行：六大行（如农行、建行和工行）[3][28] - 股份行：招商银行、兴业银行、中信银行[3][28]

1月金融合规总体情况 - 1月金融机构共收到1438张罚单，同比大幅增加54.13% [1] - 合计罚没金额为2.93亿元，同比减少20.16% [1] 监管机构处罚力度 - 国家金融监督管理总局开出1253张罚单，同比增加83.19%，罚没金额2.19亿元，同比增加15.87% [3] - 央行开出113张罚单，同比减少38.59% [3] - 证监会开出64张罚单，同比增加18.52% [3] 银行机构处罚情况 - 银行收到830张罚单，同比增加41.88%，合计罚没2.14亿元，同比减少25.95% [6] - 多家银行因违规考核被处罚，例如广西北部湾银行因存款考核指标违规等被罚205万元，绍兴银行温州分行因考核指标不合规等被罚170万元 [10] - 1月涉及虚增存贷款的罚单达34张，环比激增7.5倍，共有11家银行因此被罚 [11] - 虚增存贷款的方式包括“以贷转存”、向无实际需求借款人发放贷款等 [11] 保险机构处罚情况 - 保险行业收到532张罚单，同比大幅增加84.08%，合计罚没金额同比略减 [6] - 1月销售误导、宣传误导相关罚单共34张，环比增加100% [12] - 瑞众人寿保险、中国人民人寿保险、太平人寿保险、泰康人寿保险等因销售误导被处罚 [12] - 中国太平洋人寿保险因销售人员擅自印制含误导内容的宣传材料、在朋友圈进行不实宣传被处罚 [12] 证券、期货及私募机构处罚情况 - 券商收到12张罚单，期货公司收到9张罚单 [6] - 私募机构收到44张罚单 [6] - 私募机构处罚力度加大，上海日赢股权投资基金有限公司因未按合同约定投资运作被警告并罚款1400万元 [7][9] - 该公司实际控制人孙某因多项违规被警告并罚款1190万元，为当月第二大罚单 [7][9] - 上海日赢股权投资基金有限公司成为1月被罚没金额最多的非银机构 [17] 其他金融机构处罚情况 - 浙江民泰商业银行上海分行因违规通过第三方吸收存款、贷后管理违规等被罚款715万元 [7][9] - 中国农业银行浙江省分行因个人及对公贷款管理不审慎被罚款880万元 [7] - 交通银行上海市分行因向关系人发放信用贷款、贷款管理违规等被罚款611.87万元 [7] - 金融租赁公司江苏金融租赁罚没金额165万元，在非银机构中排名第八 [17] - 资产管理公司中国信达合计罚没金额150万元，在非银机构中排名第十 [17]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 齐鲁银行2025年营收同比增长5.12%，归母净利润同比增长14.58%，营收加速增长，净息差同比提升，不良率与拨备覆盖率均较2025年第三季度末改善 [5] - 强劲的利息净收入带动营收加速增长，资本补充后ROE仍保持相对稳定水平，2025年第四季度单季度公司营收同比增长6.7%，归母净利润同比增长13.3% [5] - 2025年公司利息净收入105.19亿元，同比增长16.48% [5] - 2025年公司实现了可转债转股，股本增加31%，但公司ROE仅同比下降0.35个百分点至12.17% [5] - 净息差同比提升，规模同比增速较2024年更高，2025年公司净息差1.53%，较前三季度基本平稳，同比提升2个基点 [5] - 2025年公司资产同比增长16.65%，较2024年提升2.64个百分点；贷款同比增长13.55%，较2024年提升1.24个百分点；存款同比增长11.37%，较2024年提升0.95个百分点 [5] - 主要资产质量指标连续七年保持优化，2025年末公司不良率为1.05%，较2025年第三季度末下降4个基点；拨备覆盖率为355.91%，较2025年第三季度末提升4.48个百分点 [5] 市场与估值数据 - 截至2026年2月5日，当前股价为5.92元，52周价格区间为5.30-6.80元 [4] - 总市值为36,430.75百万，流通市值为36,430.75百万 [4] - 总股本与流通股本均为615,384.25万股 [4] - 预测2025-2027年营收同比增速为5.12%、11.26%、10.99% [5] - 预测2025-2027年归母净利润同比增速为14.58%、17.44%、10.74% [5] - 预测2025-2027年EPS为1.11、1.32、1.47元 [5] - 预测2025-2027年P/E为5.32倍、4.49倍、4.03倍 [5] - 预测2025-2027年P/B为0.65倍、0.59倍、0.53倍 [5] 财务预测与业务指标 - 预测2025年营业收入为131.35亿元，2026年为146.14亿元，2027年为162.20亿元 [6] - 预测2025年归母净利润为57.13亿元，2026年为67.09亿元，2027年为74.30亿元 [6] - 预测2025年ROE为12.84%，2026年为13.78%，2027年为13.81% [6] - 预测2025年净利息收入为105.20亿元，2026年为118.27亿元，2027年为132.38亿元 [7] - 预测2025年贷款总额为3,828.25亿元，2026年为4,364.20亿元，2027年为4,931.55亿元 [7] - 预测2025年存款总额为5,000.89亿元，2026年为5,500.98亿元，2027年为6,051.08亿元 [7] - 预测2025年生息资产增长16.47%，贷款增长13.55%，存款增长11.37% [7] - 预测2025年净息差为1.43%，风险成本为1.00%，成本收入比为27.00% [7] - 预测2025年不良率为1.05%，拨备覆盖率为354.13% [7] - 预测2025年资本充足率为12.49%，核心资本充足率为10.81% [7]

投资评级与核心观点 - 报告给予齐鲁银行“增持”评级，目标价为7.43元 [6] - 报告核心观点：齐鲁银行业务规模保持较快增长，净息差同比改善，资产质量持续向好，信用成本下行推动利润增速快于同业 [2] 财务表现与预测 - **营业收入**：2024年实现124.96亿元，同比增长4.6%，预计2025-2027年将分别达到131.25亿元、142.59亿元和158.09亿元，对应增速为5.0%、8.6%和10.9% [4] - **归母净利润**：2024年实现49.86亿元，同比增长17.8%，预计2025-2027年将分别达到57.13亿元、64.20亿元和71.19亿元，对应增速为14.6%、12.4%和10.9% [4] - **盈利能力指标**：2024年净资产收益率为11.1%，预计2025-2027年将稳步提升至11.2%、11.5%和11.7% [4] - **每股指标**：2024年每股净资产为8.27元，预计2025-2027年分别为7.97元、8.74元和9.60元 [4] 业务运营分析 - **利息净收入**：2025年同比增长16.5%，主要受量价齐升推动，其中2025年净息差为1.53%，同比提升2个基点 [12] - **资产规模**：截至2025年第四季度末，总资产同比增长16.7%，贷款总额同比增长13.6% [12] - **非息收入**：2025年同比下降24.5%，但降幅较前三季度略微收窄0.2个百分点 [12] - **成本控制**：2025年营业支出同比略增0.3%，利润增速快于营收增速，主要得益于信用成本优化 [12] 资产质量 - **不良率与拨备**：截至2025年第四季度末，不良贷款率为1.05%，较上季度末下降4个基点；拨备覆盖率为356%，较上季度末提升4个百分点，资产质量指标已连续七年保持优化 [12] - **不良生成**：2025年上半年不良贷款净生成率为0.30%，保持较低水平，前三季度信用成本为1.25%，同比下降27个基点 [12] 资本与估值 - **资本充足率**：截至报告期末，核心一级资本充足率为10.75% [8] - **市净率**：基于2024年数据为0.70倍，报告给予2026年目标估值为0.85倍PB [4][12] - **同业比较**：齐鲁银行2025年预测市净率为0.72倍，低于可比同业均值0.79倍，市盈率为6.32倍，略高于同业均值5.94倍 [14] 增长驱动与前景 - **区域优势**：齐鲁银行立足济南、深耕山东，受益于区域经济需求旺盛，市场份额逐年提升 [12] - **规模增长**：贷款总额预计将从2024年的3371.42亿元增长至2027年的4997.01亿元 [13] - **业绩驱动**：资产质量持续向好，信用成本不断优化是推动业绩保持较快增长的关键因素 [12]

险资2026年初A股调研动态与投资偏好 - 2026年开年以来，保险公司及保险资管公司合计调研A股上市公司逾300家 [1] - 调研显示出险资对部分区域性银行和新质生产力领域个股的关注 [1] 调研机构与标的分布 - 截至2月5日，共有96家保险公司和32家保险资产管理公司参与调研 [2] - 保险公司中，太平养老、长江养老、国寿养老、人保养老调研次数均超过30次 [2] - 保险资管公司中，泰康资产、华泰资产、新华资产、人保资产、国寿资产、大家资产调研次数居前，均达到30次以上 [2] - 调研对象关注度高的领域包括部分区域性银行以及电子元件、电子设备和仪器、半导体材料与设备等 [2] - 上海银行被14家保险公司及保险资管公司调研，南京银行得到10家调研 [2] - 对新质生产力相关个股如海天瑞声、中际旭创、熵基科技、翔宇医疗、海康威视、英唐智控、精智达等，多家险资机构进行了关注和调研 [2] 险资投资策略与框架 - 险资投资框架基于对个股和行业的深度研判 [1] - 上市公司调研是险资投研的重要环节，其动向可视为投资风向标 [3] - 险资通常以深度研究的优质个股直接投资为核心，发挥研究优势与长期资金属性 [3] - 投资策略通过对产业趋势和公司基本面的深度研判，精选中长期成长确定性高的领军企业 [3] 对高股息资产的配置逻辑 - 银行股作为高股息资产代表，受到险资持续关注，源于对股息现金流的渴求 [4] - 低利率环境持续迫使险资为增厚收益而向权益类资产要回报，更看重确定性与现金流 [4] - 在权益类资产端，险资重点关注有稳定现金流的资产，高股息资产是重要的关注和投资方向 [4] - 在低利率和资产荒背景下，高股息股票配置价值凸显，可以弥补固收票息承压的缺口 [4] - 2025年以来，险资机构在实际投资中持续加码红利策略，青睐以银行股为代表的高股息标的 [4] - 高股息股票被视为组合的稳定器和收益基础，是险资权益投资配置盘的核心方向，侧重于长期持有和股息收益 [4] - 标的选择上侧重稳定性和股息回报，主要考核指标是长期潜在收益率和分红收益率 [4] - 险资增配高股息股票并使用FVOCI计量，是新会计准则实施后应对利润表波动加大的重要举措 [4] 对新质生产力赛道的布局 - 险资作为典型的长期资金、耐心资本，与新质生产力所依托的科技创新与战略性新兴产业有较高的契合度 [5] - 险资布局新质生产力赛道是大势所趋 [5] - 在科技创新与新质生产力方面，险资聚焦于具备真实技术壁垒、清晰商业模式且能兑现业绩的细分领域 [5] - 对于商业模式成熟、研究透彻的科技龙头，险资会直接投资以获取超额收益 [6] - 对于技术路径多变、格局未定的新兴科技赛道，险资则会更多利用行业主题ETF或产业基金间接布局，以高效分散风险并便于进行战术调整 [6] - AI主导的科技板块和高端制造板块被视为未来科技革命的核心，险资会持续关注和研究 [6] - 对于商业模式清晰、具备深厚护城河的龙头公司，险资会直接进行投资 [6] - 投资时会根据市场风险偏好、产业催化剂出现节奏以及估值水平进行灵活配置 [6] - 险资将密切跟踪市场流动性与上市公司盈利修复节奏，在估值合理、流动性充裕时积极布局，关注成长性与产业趋势弹性 [6]

机构调研热度与关注焦点 - 开年以来机构调研上市银行热情持续升温 截至2月5日已有12家区域性银行接受了155家机构的调研 累计接待量达327次 [1] - 上海银行最受机构关注 自1月12日起共接受了75家机构的9轮调研 沪农商行 杭州银行 苏州银行和齐鲁银行的接待量也超过30次 [3] - 年初调研机构均为地方城商行和农商行 超过半数在长三角区域展业 该地区经济活力强 高新技术产业集群为当地银行提供了良好发展空间 [3] 信贷投放与对公业务动向 - 2026年“开门红”信贷投放情况 对公信贷投向是调研机构普遍关注的重点 [1] - 多家银行表示“开门红”信贷工作实现良好开局 杭州银行称对公信贷投放较往年同期有所多增 资产投放收益率保持稳定 [5] - 对公信贷主要投向国家和区域的重点实体经济产业 例如杭州银行聚焦浙江省内及省外重点城市区域 张家港行助力企业技术改造和数字化转型 [5] - 沪农商行对公信贷将重点对接市区重大项目 城市更新 基础设施项目 以及绿色低碳转型 制造业升级等领域 [6] - 光大证券首席分析师王一峰预计1月新增人民币贷款约5万亿元 增速在6.2%附近 对公发挥主力军作用 投向预计仍以基建 制造业等领域为主 [6] 息差管理与负债结构调整 - 截至2025年三季度末 商业银行净息差维持在1.42%的历史低位 银行的息差管理措施和未来走势备受关注 [7] - 多家银行明确将继续进行存款结构调整以稳定息差 例如紫金银行将控制高息存款规模 加快中长期存款向短期存款转化 [7] - 上海银行将加强存款定价和期限管理 重点管控中长期存款额度和定价 齐鲁银行将完善多元化负债体系 积极拓展低成本存款 [7] - 专家分析指出 若2026年资产收益率进一步下降 部分区域性银行或进一步控制存款成本以保持合理息差 [7] 行业展望与区域分化 - 受访专家预计 2026年银行“开门红”对公信贷投向预计仍以基建 制造业等领域为主 [1] - 区域性银行净息差存在进一步收窄的可能 但幅度预计较2025年更加温和 有助于行业稳定盈利水平 [1][8] - 上海银行预计2026年LPR仍有下行空间 生息资产收益率延续较快下降趋势 存款成本降幅可能小于贷款定价降幅 净息差预计延续小幅下降趋势 [8] - 中小银行未来表现将继续呈现分化趋势 地处长三角等经济活力较好区域的机构预计将实现较好的规模及收入增长 盈利存在持续提升可能 而地处经济活力较弱地区的机构在经营上依旧面临一定压力 [3][4][8]

投资评级与核心观点 - 报告给予齐鲁银行“增持”评级，目标价为7.43元 [6] - 报告核心观点：齐鲁银行业务规模保持较快增长，同时主动加强负债成本管控，净息差同比改善，资产质量持续向好，打开信用成本下行空间，利润增速快于同业 [2] 财务业绩与预测 - **营业收入**：2024年实现124.96亿元，同比增长4.6%，预计2025-2027年将分别达到131.25亿元、142.59亿元和158.09亿元，对应增速为5.0%、8.6%和10.9% [4] - **归母净利润**：2024年实现49.86亿元，同比增长17.8%，预计2025-2027年将分别达到57.13亿元、64.20亿元和71.19亿元，对应增速为14.6%、12.4%和10.9% [4] - **盈利能力指标**：2024年净资产收益率为11.1%，预计2025-2027年将稳步提升至11.2%、11.5%和11.7% [4] - **每股指标**：2024年每股净资产为8.27元，预计2025-2027年分别为7.97元、8.74元和9.60元 [4] 业务运营分析 - **利息净收入**：2025年利息净收入同比增长16.5%，主要受量价齐升推动，其中2025年净息差为1.53%，同比提升2个基点 [12] - **资产规模**：截至2025年第四季度末，总资产同比增长16.7%，贷款总额同比增长13.6%，报告指出第四季度或主要增配投资类资产，同时为信贷开门红蓄力 [12] - **非息收入**：2025年非息收入同比下降24.5%，但较前三季度降幅略微收窄0.2个百分点 [12] - **信用成本**：得益于不良生成压力下降（2025年上半年为0.30%），信用成本计提压力减轻，2025年前三季度信用成本为1.25%，同比下降27个基点 [12] 资产质量 - **不良率与拨备覆盖率**：截至2025年第四季度末，不良率为1.05%，较上季度末下降4个基点；拨备覆盖率为356%，较上季度末提升4个百分点，资产质量指标已连续七年保持优化 [12] - **不良贷款率趋势**：预计不良贷款率将从2024年的1.19%持续下降至2027年的0.90% [13] - **拨备覆盖率趋势**：预计拨备覆盖率将从2024年的322.38%持续提升至2027年的365.39% [13] 估值与市场表现 - **估值指标**：基于2026年预测，报告给予目标估值0.85倍市净率，对应目标价7.43元 [12] - **当前估值**：报告数据显示，2024年市净率为0.70倍，2025年预测市净率为0.72倍，低于可比同业均值（2025E为0.79倍）[4][14] - **市场表现**：过去12个月绝对升幅为7%，但相对指数表现落后19个百分点 [11] - **资本状况**：截至报告期，核心一级资本充足率为10.75% [8]

险资2026年初A股调研活动与投资偏好分析 - 2026年开年以来，保险公司及保险资管公司合计调研A股上市公司逾300家，调研活动显示出险资对区域性银行和新质生产力领域个股的关注[1] 调研机构与标的分布 - 截至2月5日，共有96家保险公司和32家保险资产管理公司参与调研，其中太平养老、长江养老、国寿养老、人保养老等保险公司调研次数均超过30次，泰康资产、华泰资产、新华资产等保险资管公司调研次数也均达到30次以上[2] - 调研对象集中在部分区域性银行以及电子元件、电子设备和仪器、半导体材料与设备等领域[2] - 上海银行被14家保险公司及保险资管公司调研，南京银行得到10家调研，调研关注点包括息差变化及管理举措、投资策略、资产质量、分红计划、信贷投放安排等[2] - 新质生产力相关个股中，海天瑞声、中际旭创、熵基科技、翔宇医疗、海康威视、英唐智控、精智达等受到多家险资机构关注和调研[2] 险资投资策略与核心逻辑 - 险资投资以深度研究的优质个股直接投资为核心，通过对产业趋势和公司基本面的深度研判，精选中长期成长确定性高的领军企业[3] - 上市公司调研是险资投研的重要环节，其动向可视为险资投资的风向标[3] 对高股息资产的配置需求 - 对银行股的持续关注源于险资对股息现金流的渴求，银行股是高股息资产的代表之一[4] - 低利率环境持续迫使险资为增厚收益而向权益类资产要回报，更看重确定性与现金流，会重点关注有稳定现金流的资产，高股息资产是重要的关注和投资方向[4] - 在低利率和资产荒背景下，高股息股票配置价值凸显，可以弥补固收票息承压的缺口，2025年以来险资机构持续加码红利策略，青睐以银行股为代表的高股息标的[4] - 高股息股票是险资权益投资配置盘的核心方向，侧重于长期持有和股息收益，主要考核指标是长期潜在收益率和分红收益率[4] - 险资增配高股息股票并使用FVOCI计量，是新会计准则实施后保险公司应对利润表波动加大的重要举措[4] 对新质生产力赛道的布局 - 险资作为典型的长期资金、耐心资本，与新质生产力所依托的科技创新与战略性新兴产业有较高的契合度，布局该赛道是大势所趋[5] - 在科技创新与新质生产力方面，险资会聚焦于具备真实技术壁垒、清晰商业模式且能兑现业绩的细分领域[5] - 对于商业模式成熟、研究透彻的科技龙头，险资会直接投资以获取超额收益，对于技术路径多变、格局未定的新兴科技赛道，则会更多利用行业主题ETF或产业基金间接布局[6] - AI主导的科技板块和高端制造板块是未来科技革命的核心，险资会持续关注和研究，对于商业模式清晰、具备深厚护城河的龙头公司会直接进行投资，并根据市场风险偏好、产业催化剂出现节奏以及估值水平进行灵活配置[6] - 险资将密切跟踪市场流动性与上市公司盈利修复节奏，在估值合理、流动性充裕时积极布局，关注成长性与产业趋势弹性[6]

银行板块市场表现 - 2月5日银行板块个股集体上涨，厦门银行涨停，股价创2021年6月以来新高，重庆银行涨近6%，上海银行涨超4%，南京银行、渝农商行涨超3%，杭州银行、齐鲁银行等10股涨超2% [1] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）场内价格收涨1.67%，站上20日线，全天成交额10.71亿元，环比放量超3亿元 [1] - 主力资金单日净流入银行板块55.02亿元，高居所有申万一级行业第二位 [3] 市场风格与历史规律 - 机构观点认为市场风格可能切换，资金从小盘股切换至大盘股，从题材风格切换至质量风格 [3] - 从日历效应看，过去十年春节前银行板块跑出绝对收益和超额收益的胜率均达到80% [3] - 申万银行指数2017-2025年春节前收益率均值为4.4%，2016-2025年超额收益均值为4.9%，其胜率在31个申万一级行业中最高 [3] 行业基本面与业绩 - 2025年报季，目前已披露业绩快报的10家上市银行归母净利润均实现正增长，其中9家实现营收与净利“双增” [5] - 在利率下行、息差收窄的行业大环境下，银行整体呈稳健发展态势，为估值修复带来基本面支撑 [5] 相关投资工具概况 - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行 [5] - 银行ETF（512800）最新规模超122亿元，2025年以来日均成交额超8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳 [5]