报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年业绩快报显示营收增速大幅提升资产质量优异业绩维持高增 [1] - 区域经济优势明显规模持续高增预计业绩继续维持高增 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收383.8亿元同比增长9.6%较前三季度同比增速提升5.7个百分点 [1] - 全年实现归母净利润169.8亿元同比增长18.1%较前三季度同比增速略下降0.5个百分点 [1] - 加权平均净资产收益率为16.00%同比提高0.43个百分点 [1] 营收增速提升原因 - 净息差同比降幅收窄带来净利息收入增速较前三季度有所提升 [1] - 市场利率下行带来投资收益和公允价值变动收益提升 [1] 资产情况 - 期末资产总额2.1万亿元同比增长14.7%较前三季度同比增速提升了2.0个百分点 [2] - 期末贷款余额0.94万亿元同比增长了16.2% [2] - 期末存款余额为1.27万亿元同比增长了21.7% [2] 资产质量情况 - 期末不良率0.76%较9月末持平逾期贷款与不良贷款比例、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为72.74%和55.61%分别较上年末下降9.79个和2.55个百分点 [2] - 期末拨备覆盖率541.45%较9月末下降1.8个百分点较年初下降了20.0个百分点但依然处在高位 [2] 股权变动情况 - 1月24日杭州银行公告新华保险拟以协议转让方式收购澳洲联邦银行持有的杭州银行3.296亿股股份权益变动完成后新华保险持有杭州银行的股份数量将占杭州银行股本总额的5.87% [3] 投资建议 - 暂维持2025 - 2026年归母净利润209/244亿元的预测对应同比增速为20.1%/16.6% [3] - 当前股价对应2025 - 2026年PE值为4.2x/3.6xPB值为0.70x/0.61x [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|32,932|35,016|36,163|38,620|43,252| |(+/-%)|12.2%|6.3%|3.3%|6.8%|12.0%| |净利润(百万元)|11,679|14,383|17,421|20,919|24,387| |(+/-%)|26.1%|23.2%|21.1%|20.1%|16.6%| |摊薄每股收益(元)|1.97|2.43|2.94|3.53|4.11| |总资产收益率|0.77%|0.83%|0.89%|0.95%|1.00%| |净资产收益率|15.0%|16.3%|17.1%|17.8%|18.0%| |市盈率(PE)|7.6|6.1|5.1|4.2|3.6| |股息率|2.7%|3.5%|4.2%|5.1%|5.9%| |市净率(PB)|1.08|0.94|0.81|0.70|0.61%| [4] 财务预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |EPS|1.97|2.43|2.94|3.53|4.11| |BVPS|13.76|15.90|18.32|21.22|24.58| |DPS|0.40|0.52|0.63|0.76|0.88| |总资产|1,617|1,841|2,071|2,310|2,552| |其中：贷款|673|774|882|988|1,097| |非信贷资产|944|1,067|1,189|1,322|1,455| |总负债|1,518|1,730|1,946|2,167|2,390| |其中：存款|938|1,058|1,185|1,316|1,460| |非存款负债|580|672|761|851|929| |所有者权益|99|111|126|143|163| |其中：总股本|6|6|6|6|6| |普通股东净资产|82|94|109|126|146| |总资产同比|16.3%|13.9%|12.5%|11.5%|10.5%| |贷款同比|19.9%|15.1%|14.0%|12.0%|11.0%| |存款同比|14.8%|12.8%|12.0%|11.0%|11.0%| |贷存比|72%|73%|74%|75%|75%| |非存款负债/负债|38%|39%|39%|39%|39%| |权益乘数|16.4|16.5|16.5|16.2|15.7| |不良贷款率|0.77%|0.76%|0.75%|0.75%|0.75%| |信用成本率|1.76%|1.20%|0.91%|0.56%|0.45%| |拨备覆盖率|565%|561%|544%|529%|483%| |ROA|0.77%|0.83%|0.89%|0.95%|1.00%| |ROE|15.0%|16.3%|17.1%|17.8%|18.0%| |核心一级资本充足率|8.08%|8.16%|8.36%|8.68%|9.10%| |一级资本充足率|9.77%|9.64%|9.84%|10.16%|10.58%| [8]