报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司全年业绩高增长，PCR海外市场需求旺盛产品供不应求，虽原材料价格上涨成本压力仍存但企业提价减弱影响，摩洛哥工厂订单需求旺盛2025年有望大规模放量使公司业绩再上台阶 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年2月5日收盘价24.80元，年内最高/最低为35.21/20.70元，流通A股/总股本为7.05/10.35亿，流通A股市值174.84亿，总市值256.78亿 [1] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益和摊薄每股收益均为2.13元，每股净资产12.43元，净资产收益率13.48% [2] 事件描述 - 1月23日公司发布《2024年度业绩报告》，预计2024年归母净利润21.0 - 23.6亿元，同比增长53.45% - 72.45%；扣非归母净利润20.4 - 23.0亿元，同比增长56.37% - 76.30%；基本每股收益2.03 - 2.28元/股，同比增长40.97% - 58.33%；预计2024Q4归母净利润3.74 - 6.34亿元，同环比分别 - 0.27%69.07%/-42.28% - 2.16%；扣非归母净利润3.22 - 5.82亿元，同环比分别 - 7.20%67.72%/-51.14% - 11.68% [3] 事件点评 - 2024年国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，累计同比增长9.2%，出口累计6.8亿条，同比增长10.3%，公司高品质、高性能轿车及轻卡轮胎产品在海外市场供不应求 [4] - 2024Q1 - Q4轮胎原材料价格指数平均值环比分别增长0.4%/6.5%/5.0%/4.7%，多家企业提价传导成本压力，截至2025年1月19日，原材料价格指数为131.8，较2024Q4平均值下降2.8%，年内海运费波动较大，当前相对正常 [4] 分析师观点 - 公司摩洛哥工厂年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目于2024年四季度投产运行，地理位置优越，订单需求旺盛，预计2025年大规模放量 [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为22.3/26.0/29.7亿元，对应2月5日收盘价24.80元，PE分别为11.5/9.9/8.6倍，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|6,292|7,842|8,446|11,240|13,386| |YoY(%)|21.5|24.6|7.7|33.1|19.1| |净利润(百万元)|801|1,369|2,229|2,602|2,972| |YoY(%)|6.3|70.9|62.9|16.7|14.2| |毛利率(%)|20.5|25.2|32.5|29.7|29.2| |EPS(摊薄/元)|0.77|1.32|2.15|2.51|2.87| |ROE(%)|10.5|11.6|16.3|16.2|15.8| |PE(倍)|32.1|18.8|11.5|9.9|8.6| |P/B(倍)|3.5|2.2|1.9|1.6|1.4| |净利率(%)|12.7|17.5|26.4|23.1|22.2|[10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2022A - 2026E各会计年度的相关财务指标及比率，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等数据及成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标 [13]