报告公司投资评级 - 报告对宋城演艺的投资评级为“买进” [5][8] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，新开项目表现出色，4Q营收增速有望转正，部分承压项目经营压力或缓解，其他存量项目总体稳健，新增广东千古情维持高水平运营 [5][8] - 2025年春节实现开门红，全国12大《千古情》演出550场，多地项目单日演出场次创记录 [8] - 轻资产项目收费标准调整影响轻微，目前轻资产项目数量少，该类收入占比低，预计2025年新老项目发力可弥补营收损失 [8] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年净利润分别为10.8亿、12.7亿和14.2亿，同比扭亏、增16.8%和增12.1%，考虑新开业项目爬坡及储备项目多，未来成长空间充足，维持“买进” [8] 公司基本资讯 - 产业别为休闲服务，2025年2月5日A股股价8.93元，深证成指10164.22，股价12个月高/低为12.43/6.93元，总发行股数2622.67百万股，A股数2355.72百万股，A股市值210.37亿元，主要股东为杭州宋城集团控股有限公司，持股27.66%，每股净值3.08元，股价/账面净值2.90 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为-6.4%、-13.2%、-10.1% [2] 近期评等 - 2023年5月5日至2024年7月24日期间多次评级均为“买进” [3] - 产品组合中文化艺术业 - 现场演艺占比86.53%，旅游服务业占比13.47% [3] 机构投资者占比与股价走势 - 机构投资者中基金占流通A股比例为15.8%，一般法人占比33.2% [4] 业绩概要 - 2024年全年预计营业收入23亿 - 25亿，同比增19.4% - 29.8%，归母净利润9.3亿 - 12亿，同比扭亏；4Q营收2.9亿 - 4.9亿，同比下降7.1% - 增长57.7%，4Q净亏损0.8亿至净盈利1.9亿，同比减亏或扭亏 [5] 财务预测 |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----|----| |纯利（百万元）|315|-48|-110|1084|1267|1420| |同比增减（％）|/|/|/|/|16.84|12.11| |每股盈余（元）|0.12|-0.02|-0.04|0.41|0.48|0.54| |同比增减（％）|/|/|/|/|16.84|12.11| |市盈率（X）|74|/|/|22|18|16| |股利（元）|0.05|0.05|0.10|0.12|0.14|0.16| |股息率（％）|0.56|0.56|1.12|1.39|1.62|1.82|[10] 合并损益表 |项目（百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1185|458|1926|2324|2682|2998| |经营成本|580|228|648|697|791|869| |营业税金及附加|22|28|30|42|48|54| |销售费用|66|22|88|126|145|161| |管理费用|256|392|147|180|207|231| |财务费用|-1|-27|-33|-56|-65|-72| |资产减值损失|-10|/|-861|0|0|0| |投资收益|182|130|-65|22|9|8| |营业利润|372|-65|92|1329|1531|1716| |营业外收入|6|3|3|2|7|8| |营业外支出|35|9|52|9|0|0| |利润总额|344|-71|43|1322|1538|1725| |所得税|41|3|152|205|247|277| |少数股东损益|-13|-27|1|33|25|28| |归属于母公司所有者的净利润|315|-48|-110|1084|1267|1420|[13] 合并资产负债表 |项目（百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|1859|2327|2892|3589|4447|5496| |应收账款|2|1|5|6|6|5| |存货|13|11|9|9|10|10| |流动资产合计|2008|2613|3385|4309|5601|7310| |长期股权投资|1678|1695|764|772|779|787| |固定资产|2697|2457|2274|2501|2701|2863| |在建工程|405|387|528|634|729|765| |非流动资产合计|7819|6746|5681|6249|6749|7086| |资产总计|9827|9359|9065|10557|12350|14396| |流动负债合计|748|851|726|1220|1871|2669| |非流动负债合计|1123|737|802|883|953|1001| |负债合计|1871|1588|1528|2102|2824|3670| |少数股东权益|310|283|285|299|314|330| |股东权益合计|7645|7487|7252|8156|9212|10396| |负债及股东权益合计|9827|9359|9065|10557|12350|14396|[14] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额|332|1419|1743|2011|2248|332| |投资活动产生的现金流量净额|309|-565|-697|-751|-749|309| |筹资活动产生的现金流量净额|-196|-295|-349|-402|-450|-196| |现金及现金等价物净增加额|462|559|697|858|1049|462|[15]