报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 基于公司核心产品呋喹替尼于海外市场快速放量，上调公司2024及2025年归母净利润、下调2026年归母净利润为3.00/8.45/11.8亿元（原预计为2.60/8.39/14.46亿元），EPS为0.3/1.0/1.4元，当前股价对应PE为57.8 /20.6/14.7倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为和黄医药（00013.HK），属于医药生物/化学制药行业，报告日期为2025年02月06日[1] - 当前股价21.450港元，一年最高最低为35.900/19.020港元，总市值186.96亿港元，流通市值186.96亿港元，总股本8.72亿股，流通港股8.72亿股，近3个月换手率33.3%[1] 产品销售情况 - 2024年呋喹替尼海外销售额达2.82亿美元，2024Q2 - Q4海外收入2.34亿美元，其中美国收入占比90%；单Q4收入0.84亿美元，环比+17.1%[6] - 呋喹替尼2023Q4至2024Q4海外收入分别为0.14亿美元、0.50亿美元、0.77亿美元、0.71亿美元、0.84亿美元，海外需求强劲；2024H1国内销售额6100万美元（同比+8%），销售分成4600万美元（同比+9%）[7] - 赛沃替尼2024H1国内销售额为2590万美元（同比+18%），销售分成1310万美元（同比 - 14%）；索凡替尼2024H1国内销售额为2540万美元（同比+12%）[7] 产品进展情况 - 赛沃替尼联合奥希替尼用于治疗伴有MET扩增的接受一线EGFR TKI治疗后疾病进展的EGFR突变阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌患者的新药上市申请已于2025年1月2日获NMPA受理并予以优先审评[8] - 索乐匹尼布2L治疗免疫性血小板减少症有望于2025年在中国获批上市，已于2024年年中在美国/欧洲启动剂量探索试验[8] - 他泽司他3L滤泡性淋巴瘤有望于2025年年中在中国获批上市[8] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,970|5,935|4,452|5,438|6,263| |YOY(%)|17.5|99.9|(25.0)|22.1|15.2| |净利润(百万元)|(2,561)|715|300|845|1,180| |YOY(%)|(85.4)|127.9|(58.0)|181.2|39.7| |毛利率(%)|25.7|54.0|42.0|46.4|45.0| |净利率(%)|(86.1)|12.1|6.6|16.4|18.9| |ROE(%)|(9.2)|13.8|5.4|14.3|16.1| |EPS(摊薄/元)| - 2.9|0.8|0.3|1.0|1.4| |P/E(倍)| - 7.6|32.5|57.8|20.6|14.7| |P/B(倍)|4.5|4.5|3.2|2.8|2.4|[9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2022A - 2026E的财务预测数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目的金额及变化情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率[14]