报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价2.48港元，当前价1.93港元，潜在涨幅28.6% [1] 报告的核心观点 - 2024财年初步业绩符合预期，预计2023 - 2026财年收入和净利润将以12.8%/15.9%的复合年增长率增长，2025财年6.0倍的市盈率仍具吸引力，重申买入评级 [1][11] - 尽管2025财年因资本支出增加自由现金流可能下降，但2026 - 2027财年将恢复正常，预计股息支付率超40%，公司财务状况良好，是工业板块的防御性选择 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 是中国一站式塑料解决方案提供商，从事注塑模具设计制造及塑料组件生产，客户包括苹果、谷歌等知名品牌，2012年在中国注塑模具制造收入排名第二 [9] 2024财年业绩情况 - 1月底发布正面盈利预警，预计股东应占净利润同比增长超20%（超2.45亿港元），初步业绩约2.6亿港元，与预期基本一致 [2] - 增长原因包括海外业务反弹、国内业务收入显著增长，塑料组件业务同比增长超20%（手机和可穿戴设备上半年同比增长51%），运营效率提高 [2] 运营情况 - 1月中旬管理层表示，手机、可穿戴设备和商用电信设备的收入增长势头在下半年持续，2024年底模具制造和塑料组件利用率分别为88%/65%，下半年接近满负荷运转 [3] - 客户因产品生命周期缩短对模具支出更谨慎，对毛利率有轻微负面影响，但高利用率和运营效率提升仍将支撑2024财年毛利率 [3] 订单情况 - 当前在手订单约9 - 10亿港元（上半年为10.66亿港元），稳定的订单为2025财年收入增长奠定基础，主要来自手机、可穿戴设备、电子雾化器、汽车、医疗保健等领域，上半年占总订单超60% [4] - 客户多元化进展顺利，继成功打入全球领先AR公司和知名可穿戴相机公司后，又获得领先耳机品牌和全球专业音频解决方案提供商的订单 [5] 资本支出与财务状况 - 2024财年资本支出预计与2023财年相近（约7000 - 8000万港元），2025财年将增加资本支出用于越南、深圳和苏州工厂的产能扩张，2026 - 2027财年将恢复正常，预计2025财年资本支出低于2亿港元 [6][7] - 上半年财务状况良好，净经营现金流入约1.5亿港元，偿还所有银行借款，净现金约10.6亿港元（占市值65%），股息支付率维持在42%，预计2024 - 2025财年支付率超50% [6] 盈利预测调整 - 维持2024财年销售和盈利预测基本不变，下调2025 - 2026财年盈利预测14.5%/6.6%，主要因新产能爬坡和客户模具支出谨慎导致毛利率下降 [11][14] 估值与同业比较 - 2025财年6.0倍市盈率较上市以来平均市盈率低约1个标准差，较香港和国际同业折让约50%，目标价2.48港元对应2025财年7.8倍市盈率，较同业折让35% [11] - 与精密模具同业相比，公司估值具有吸引力，股息收益率较高 [21]