报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 2024年杭州银行营收同比高增9.6%，增速较24Q1 - 3提升5.7pc，超市场预期；归母净利润同比增长18.1%，增速较24Q1 - 3放缓0.6pc；年末不良率0.76%，持平于24Q3末；年末拨备覆盖率541%，较24Q3末下降2pc [1][2] - 预计2024 - 2026年杭州银行归母净利润同比增长18.08%/15.25%/15.36%，对应BPS 17.91/20.85/23.82元，目标价20.85元/股，对应2025年PB为1.00倍，现价空间41% [5] 根据相关目录分别进行总结 营收增速提升 - 2024年营收同比增长9.6%，增速较24Q1 - 3提升5.7pc；归母净利润同比增长18.1%，增速较24Q1 - 3放缓0.6pc，营收增速大幅超出市场预期，得益于24Q4债市较好，其他非息收入增速回升 [2] 存贷增长较强 - 杭州银行存贷款同比增速均环比提升，24Q4贷款、存款分别同比增长16.2%、21.7%，增速分别较24Q3提升0.3pc、5.5pc；24Q4存款增长957亿，占全年存款净增量42%，负债结构得到优化，源于存款挂牌利率下调，银行主动加大存款揽存 [2] 资产质量优异 - 24Q4末不良率0.76%，持平于24Q3末；逾期率、逾期90天以上贷款比例0.55%、0.42%，分别较24Q3末下降14bp、11bp，源于核销力度加大；拨备覆盖率541%，较24Q3末下降2pc，在上市银行中仍处第一梯队 [3] 新华保险举牌 - 2025年1月24日，新华保险接受原股东澳洲联邦银行持有的3.296亿股股份，权益变动完成并考虑可转债转股后，持股比例达5.87%，体现险资对杭州银行长期价值的认可 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年杭州银行归母净利润同比增长18.08%/15.25%/15.36%，对应BPS 17.91/20.85/23.82元，目标价20.85元/股，对应2025年PB为1.00倍，截至2025年2月6日收盘，现价14.77元/股，现价空间41%，维持“买入”评级 [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|35,016|38,382|39,353|41,122| |(+/-) (%)|6.33%|9.61%|2.53%|4.50%| |归母净利润（百万元）|14,383|16,984|19,574|22,581| |(+/-) (%)|23.15%|18.08%|15.25%|15.36%| |每股净资产(元)|15.90|17.91|20.85|23.82| |P/B|0.93|0.82|0.71|0.62|[6] 报表预测值 - 资产负债表、利润表、主要财务比率等多方面对2023A - 2026E进行预测，如资产合计从2023A的1,841,331百万元预计增长至2026E的2,666,416百万元；归属母公司净利润从2023A的14,383百万元预计增长至2026E的22,581百万元等 [12]