报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 视力保健业务表现靓丽，收入占比提升至约30%（同比提升约14pp），并实现扭亏为盈 [1] - 隐形眼镜收入占比提升+人工晶体集采后价格下降导致毛利率下降，使得利润端增速不及收入端 [1] - 定增加码隐形眼镜产能扩张，龙晶®PR获批有望贡献业绩增量，公司未来增长曲线明确 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入14.10亿元（同比增长48.22%）；归母净利润3.87亿元（同比增长27.36%）；扣非后归母净利润3.89亿元（同比增长34.58%） [1] - 2024Q4实现营业收入3.35亿元（同比增长18.18%）；归母净利润6957万元（同比增长33.76%）；扣非后归母净利润8430万元（同比增长68.91%） [1] 业务分析 - 视力保健业务快速增长，收入占比提升，人工晶状体、角膜塑形镜稳健增长，2024年隐形眼镜业务扭亏为盈，产能爬坡驱动利润率攀升 [2] - 毛利率较低的隐形眼镜收入占比提升及人工晶状体集采后价格下降，导致整体毛利率下降，利润端增速不及收入端 [2] 产品获批 - 2025年1月7日，公司有晶体眼人工晶状体龙晶®PR取得III类注册证获批上市，用于矫正成年人-3.25D~ -18.00D的近视度数，有10个型号，可满足多样化临床需求 [2] - 该产品是国内第一款自主研发的后房型有晶状体眼人工晶状体，采用Balacrylic™平衡型丙烯酸酯材料，独有非球面双凹面型，周边拱高开阔，较同类产品有显著优势，有望贡献新业绩增量 [2] 产能扩张 - 公司重点推进隐形眼镜业务产能扩增和生产良率提升，天眼和优你康两个工厂均处于扩产阶段 [3] - 定增募资3亿元用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目，建成后将形成年产2.52亿片隐形眼镜和5亿套公母模的产能，扩大水凝胶产能，商业化生产硅水凝胶隐形眼镜，丰富产品结构，实现高端隐形眼镜国产替代 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为14.10、19.24、25.03亿元，分别同比增长48.2%、36.5%、30.1%；归母净利润分别为3.87、5.00、6.49亿元，分别同比增长27.4%、29.2%、29.7%，对应PE分别为46X、35X、27X [3] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|579|951|1,410|1,924|2,503| |增长率yoy（%）|33.8|64.1|48.2|36.5|30.1| |归母净利润（百万元）|233|304|387|500|649| |增长率yoy（%）|35.8|30.6|27.4|29.2|29.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.23|1.60|2.04|2.64|3.42| |净资产收益率（%）|11.8|12.1|13.7|15.4|17.0| |P/E（倍）|75.8|58.0|45.5|35.3|27.2| |P/B（倍）|9.5|8.3|7.2|6.1|5.1| [4] 股价走势 - 展示了2024 - 02至2025 - 02爱博医疗与沪深300的股价走势对比 [6][7] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [9]