报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [1][8][89] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商和头部网上证券交易系统供应商 拥有近三十年行业经验 近期资本市场交易活跃度提升 投资者对金融信息服务需求高涨 预计带动公司收入增长 公司基于庞大C端客户资源和渠道网络 在广告导流领域有竞争优势 受益于市场行情提振 ETF加速扩张也有利于打开基金代销业务空间 中长期来看 公司2019年提出“ALL in AI”战略 2024年初发布金融垂类大模型 多个领域AI应用产品丰富 有望为业绩注入新活力 [6][8][89] 根据相关目录分别进行总结 深耕金融信息服务行业近三十年 收入增长与资本市场活跃度紧密相关 - 发展历程：公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商和头部网上证券交易系统供应商 1995年创建杭州核新 推出国内首套证券网上交易系统 2007年正式变更为同花顺 2009年在深圳创业板上市 拥有强科技基因 推出多种产品及功能 2019年提出“ALL in AI”战略 2024年初发布金融对话大模型问财HithinkGPT 还稳健扩张业务范围 取得多种牌照 [15][16] - 股权结构：公司由创始人控股 实控人易峥持股比例稳定 截至2024年三季度 前五大股东合计持股65.50% 前十大股东中新进股东为阿布达比投资局 [18] - 财务分析：公司收入增长与资本市场活跃度相关 2015年、2020年牛市时收入增长强劲 2024年四季度资本市场交易活跃度提升 预计带动公司收入增长 近年公司收入与利润端复合增长较佳 2024年前三季度因资本市场波动 营收和归母净利润同比减少 公司毛利率近年保持在85%以上 销售毛利率领先同业 研发费用率位于可比同业高位 [20][22][27] 以庞大C端用户与渠道网络为基 四大主营业务发展前景广阔 - 增值电信：是公司收入端支柱 2019 - 2023年收入占营收比重平均达46% 截至2024上半年 同花顺金融服务网累计注册用户约6.25亿人 我国投资者数量稳健增长 公司市场渗透率有提升空间 产品用户活跃度与流量优势领先 付费转化率有提升空间 [37][38][45] - 广告推广：公司凭借C端客户资源和流量优势 为机构提供三方导流服务 同花顺App接入可开户券商数量最多 广告推广类收入规模领先同业 业务毛利率高 2019 - 2023年占营收比重平均达34.70% [47][49] - 基金销售：公司2012年取得互联网基金销售牌照 基金保有规模位于独立销售机构前列 2024年上半年排名第五 合作机构和代销产品数量大幅增长 ETF加速扩张驱动市场扩容 业务空间有望进一步打开 [51][53][55] - 软件销售：面向B端 是国内头部证券行情交易系统供应商之一 收入取决于证券公司对网上交易系统的扩容需求 交易活跃年份收入增速更高 该业务将受益于市场交易活跃度提升和证券行业IT投入加大 [57][59] 坚持技术驱动提质增效 前瞻布局AI大模型及应用 - 推出金融垂类基座大模型HithinkGPT 实现对话交互与多模态融合：2019年提出“ALL in AI”战略 2024年1月发布问财HithinkGPT 能高分通过多个金融领域专业考试 旗下投顾对话机器人同花顺问财基于其升级 2024年12月发布新一代基座模型 性能提升 还升级Omni版本 实现三模态融合 视频算法领域研发了语音驱动人脸算法和2.5D虚拟人模型 [64][66][68] - 面向金融投顾/决策/编码/Agent开发等领域 公司AI应用百花齐放：公司已在多个领域推出产品 金融垂类领域的问财对话机器人、同花顺AI PC版、智能编码助手HiPilot、同创智能体平台等产品值得重点关注 [70] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营业收入为40.02/45.11/51.06亿元 同比增速分别为12.3%/12.7%/13.2% 归母净利润为15.16/17.36/20.50亿元 增速分别为8.1%/14.5%/18.1% 对应EPS分别为2.82/3.23/3.81元 [83] - 估值分析：选取东方财富、指南针、财富趋势作为对标 公司市盈率水平低于同行业可比公司均值 考虑其领先地位、竞争优势和前瞻布局 成长空间将打开 市盈率仍有上升空间 [86][88] - 投资建议：看好公司业绩成长的持续性 首次覆盖给予“推荐”评级 [89]