报告公司投资评级 - 中集集团（2039 HK/000039 CH）投资评级为“买入（维持）”，目标价分别为港币 8.25 和人民币 10.50 [7] 报告的核心观点 - 中集集团 2024 年业绩预告显示归母净利润 25 - 35 亿元，同比 +493% - 731%，扣非净利润 26 - 36 亿元，同比 +291% - 441%，归母净利中枢值高于预期，主要因集装箱行业需求超预期增长 [1] - 公司 2024 年业绩增长得益于集装箱行业高景气与海工行业显著复苏，未来有望受益于集装箱需求增长和海工业绩兑现，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩增长原因 - 集装箱制造业务：2024 年全球集装箱运输行业周期性恢复，红海事件刺激需求，海运集装箱吨英里贸易量同比增长 18%，公司标准干货箱产销量创历史新高 [2] - 海工业务：2024 年油价中高位震荡，海上油气开发市场需求修复，钻井平台作业收租天数增加，租赁业务营收与利润同比提升，FPSO 等项目订单交付加速业绩兑现 [2] 未来业绩展望 - 集装箱业务：Maersk 预测 2025 年全球集装箱贸易将增长 7%，中长期集装箱需求受贸易不均衡和老龄化更新支撑，公司集装箱订单饱满，已排至 2025 年一季度 [3] - 海工业务：2024 年新签订单包括 2 条 FPSO 船体、1 条 FLNG 修改造、3 条滚装船，后续交付有望持续贡献业绩 [3] - 盈利能力提升：公司推动钻井平台资产处置业务，有望减轻利息费用成本，提升盈利能力 [3] 盈利预测与估值 - 上调 2024 - 2026 年归母净利润为 30/38/46 亿元（前值 26/36/44 亿元） [4] - 可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值 15 倍，给予公司 2025 年 16 倍 PE，目标价 10.50 元（前值 11.22 元），对应 H 股 2025 年 PE11x 及 H 股目标价 8.25（前值 8.61）港元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|141,537|127,810|161,004|182,292|201,660| |+/-%|(13.54)|(9.70)|25.97|13.22|10.62| |归属母公司净利润 (人民币百万)|3,219|421.25|3,014|3,796|4,586| |+/-%|(51.70)|(86.91)|615.45|25.94|20.82| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.60|0.08|0.56|0.70|0.85| |ROE (%)|6.87|0.87|6.11|7.19|8.05| |PE (倍)|13.55|103.56|14.48|11.49|9.51| |PB (倍)|0.90|0.91|0.86|0.80|0.74| |EV EBITDA (倍)|6.37|10.77|9.15|6.68|5.41|[6] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|股价（元）|市值（亿元）|归母净利润（亿元）（2022 - 2025E）|PE（倍）（2022 - 2025E）| |----|----|----|----|----|----| |600031 CH|三一重工|15.81|1340|4528、6165、7993、10120|30、22、17、13| |000338 CH|潍柴动力|13.97|1178|9014、11188、12820、14491|13、11、9、8| |600150 CH|中国船舶|33.54|1500|2957、4020、7826、10784|51、37、19、14| |可比公司估值均值| - | - | - | - |31、23、15、12|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营、投资、筹资活动现金流量等现金流量表项目的预测数据 [16] - 还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，以及每股指标和估值比率等数据 [16]