报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 龙佰集团是钛白粉龙头企业，具备产业链一体化优势，当前钛白粉行业盈利处于周期底部但有边际改善预期，公司持续布局上游矿产资源强化优势，维持盈利预测并给予“强烈推荐”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 龙佰集团是致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团，主要产品有钛白粉、海绵钛等，产品销往6大洲100多个国家和地区，钛白粉产能151万吨/年、海绵钛产能8万吨/年，规模均居世界前列，产业基地布局五省六地市，锆制品由控股子公司东方锆业经营 [7] 行业现状 - 钛白粉属于地产后周期品种，2024年下半年至今市场价格持续下行，当前行业盈利处于较低水平，但随着国内宏观经济政策发力，需求端有望改善，行业中长期盈利水平有望底部回升 [4] 公司优势 - 是全球钛产业佼佼者，钛白粉和海绵钛产能全球第一，是少数同时具备硫酸法和氯化法工艺的供应商，氯化法技术比肩国际领先且能降成本，实现国产产品份额增长 [3] - 具备产业链一体化优势，掌握优质矿产资源及深加工能力，产品贯通钛全产业链，可确保钛精矿稳定供应，产业链一体化生产可循环利用废副产品，降低综合成本 [3] 公司布局 - 积极建设两矿联合开发项目，大幅提升控制的钒钛磁铁矿资源量，为原材料供应奠定基础 [4] - 与四川自然资源集团签订战略合作框架协议，在多个领域合作，深化上游资源布局 [4] 盈利预测 - 预测2024 - 2026年净利润分别为36.15、42.25和48.77亿元，对应EPS分别为1.52、1.77和2.05元，当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍 [5] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24,155|26,794|29,704|33,122|37,138| |增长率（%）|17.16%|10.92%|10.86%|11.51%|12.12%| |归母净利润（百万元）|3,419|3,226|3,615|4,225|4,877| |增长率（%）|-26.88%|-5.64%|12.05%|16.85%|15.44%| |净资产收益率（%）|16.42%|14.35%|15.09%|16.24%|17.20%| |每股收益（元）|1.43|1.35|1.52|1.77|2.05| |PE|12|13|12|10|9| |PB|2.04|1.89|1.77|1.63|1.50| [6][12]