报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 电动化上半场已成定局，智能化下半场正当时，城区NOA成为智驾新发力点，高阶智驾处于市场高速增长前的关键拐点，公司构建全新高阶智驾技术方案，赋予HSD系统通用认知能力 [5] - 高阶自动驾驶渗透率持续提升，预计全球高级辅助驾驶和高级自动驾驶解决方案市场规模从2023年的619亿元增长至2030年的10171亿元，复合年增长率为49.2%，渗透率将达96.7%，高端自动驾驶解决方案占比超60% [6] - 公司软、硬件技术协同，提供全场景智能驾驶解决方案，走开放平台路径，可提供从主流辅助驾驶到高端自动驾驶的解决方案组合 [7] - 2024年公司发布征程6系列，能满足差异化量产需求，已获超20家车企及汽车品牌平台化合作，2025年将赋能超100款中高阶智驾车型上市 [8] - 公司积极开拓海外市场，与全球行业领导者建立战略及商业合作伙伴关系，为全球市场扩张奠定基础 [10] 公司基本情况 - 最新收盘价5.47港币，总股本132.00亿股，流通股本110.76亿股，总市值和流通市值均为664.68亿港币，52周内最高/最低价为5.63/3.32，资产负债率299.40%，市盈率-6.62，第一大股东为Everest Robotics Limited [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1552|2335|3332|4679| |增长率(%)|71%|50%|43%|40%| |归属母公司净利润（百万元）|-6739|-2650|-1527|-906| |增长率(%)|23%|61%|42%|41%| |EPS(元/股)|-2.50|-0.20|-0.12|-0.07| |市盈率（P/E）|0.00|-21.91|-38.02|-64.08| [13] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 营业收入分别为1552、2335、3332、4679百万元，增长率分别为71.32%、50.49%、42.68%、40.45% - 归属母公司净利润分别为-6739、-2650、-1527、-906百万元，增长率分别为22.71%、60.68%、42.38%、40.67% - 毛利率分别为70.53%、70.42%、68.06%、67.47% - 销售净利率分别为-434.33%、-113.47%、-45.83%、-19.36% - ROE分别为27.32%、-0.80%、-0.46%、-0.27% - ROIC分别为28.09%、-0.85%、-0.75%、-0.68% [16] 资产负债表 - 资产负债率分别为255.38%、13.84%、16.57%、19.26% - 净负债比率分别为45.60%、-114.37%、-117.69%、-121.07% - 流动比率分别为0.34、7.20、6.00、5.15 - 速动比率分别为0.30、7.17、5.96、5.11 [16] 现金流量表 - 经营活动现金流分别为-1745、-1666、-1829、-1288百万元 - 投资活动现金流分别为-667、10928、11098、11404百万元 - 筹资活动现金流分别为7219、360079、-5、-5百万元 - 现金净增加额分别为4751、369401、9324、10171百万元 [16]