报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][69] 报告的核心观点 - 中国儒意顺应时代趋势，业务从图书拓展至影视再到游戏，实现多元化发展 [8][12] - 影视业务有较强业务壁垒，善于制造和发现爆款，游戏业务 2024 年业绩爆发且产品储备丰富 [8] - 预计 2024 - 2026 年总收入分别为 57/70/82 亿元，经调整净利润分别为 13/21/25 亿元，给予 2025 年 20 倍 PE，对应合理市值 464 亿港币 [8][64][69] 根据相关目录分别进行总结 顺应时代趋势，业务边界不断拓展，从图书到影视再到游戏 - 中国儒意是科技赋能的流媒体公司，主营影视内容制作、互联网流媒体和游戏研运，2023 年收入占比分别为 61%/26%/12% [11] - 2009 - 2013 年储备畅销书 IP，布局电视剧投资，积累评估筛选 IP 和导演能力数据库 [12][13] - 2013 - 2020 年从电视剧向电影市场延伸，推出《致青春》《唐人街探案》等爆款 [12][22] - 2021 年至今，影视业务向下游渠道拓展，推出南瓜电影、收购万达电影；游戏业务从发行向自研延伸，2023 年游戏收入 4.5 亿元，2024H1 达 8.7 亿元 [29][31] 影视业务：善于制造爆款、发现爆款 - 2023 年出品电影票房累计 20 亿元，联合出品累计 55.3 亿元；2024 年出品多部电影和电视剧 [32] - 采用制片人中心制，保证工业化流程和成本可控，拥有专业人才团队，核心成员稳定 [33][35] - 以《你好，李焕英》和《追风者》为例，体现公司对影视内容的精准把握和深度参与 [41][45] - 与万达电影战略合作，万达数据助其把握市场，双方还可在 IP 运营等方面合作共赢 [46][47] 游戏业务：24H1 收入大增，看好后续产品 pipeline - 与腾讯合作稳定，开展多元合作，2023 年游戏收入 4.46 亿元，2024H1 同比增 1891.5% [48][53] - 2024 年发行《仙境传说：爱如初见》和《世界启元》，表现良好，有望推动收入增长 [48][52] - 2024 年 5 月收购有爱互娱 100%股权，获《红警》游戏及团队，新游戏储备丰富 [48][58] - 2025 年 1 月收购永航科技 30%股权，有望增厚归母净利 [62] 盈利预测及投资评级 - 预计 2024 - 2026 年总收入分别为 57/70/82 亿元，收入增长源于新影视剧、游戏上线及流媒体业务发展 [64] - 预计 2024 - 2026 年整体税前利润率分别为 22%/38%/39%，经调整净利润分别为 13/21/25 亿元 [65][69] - 当前股价对应 2024 - 2026 年 PE 分别为 25/15/13 倍，给予 2025 年 20 倍 PE，对应合理市值 464 亿港币，首次覆盖给予“买入”评级 [69]