报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - FY25Q3业绩超预期，略下调FY2025全年指引上限；AI算力需求带动授权和版税业务，看好重点项目利好业绩和估值 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - FY25Q3营收9.83亿美元，YoY+19%，QoQ+17%，超公司指引上限和市场预期；授权收入4.03亿美元，YoY+14%；版税收入5.8亿美元，YoY+23%；Non - GAAP EPS 0.39美元，YoY+26%，超公司指引上限和市场预期 [1] - 公司指引FY25Q4营收11.75 - 12.75亿美元，中值对应YoY+32%，QoQ+25%；Non - GAAP EPS指引0.48 - 0.56美元，中值较市场预期低1% [1] - 公司缩窄FY25指引区间，指引营收39.4 - 40.4亿美元，指引Non - GAAP EPS 1.56 - 1.64美元，营收和EPS指引区间中值均超市场预期，但指引区间上限较此前略有下调 [1] 授权业务 - AI时代芯片复杂性提升，推动客户定制芯片，带来更多高价值协议签订；FY25Q3新签1项ATA协议、累计达40项，AFA新签26项、累计达295项 [2] - FY25Q3年化合同价值(ACV)12.7亿美元，YoY+9%，QoQ+1%；剩余履约义务(RPO)23.25亿美元，YoY - 4%，QoQ - 3%，系部分RPO积压收入已释放 [2] - 公司指引FY25Q4授权收入YoY+60%，因四季度将按预期签署多项重大协议 [2] 版税业务 - AI算力向定制化转型，Arm适配度提升，带来更强需求和更高溢价权 [3] - V9架构版税费率较V8翻倍，FY25Q1 - FY25Q3 V9渗透率25%，预计长期渗透率达67% - 70%，版税收入增长空间大 [3] - CSS平台版税费率较V9架构翻倍，FY25Q3首次实现可观收入，FY25Q4和FY26基于Neoverse CSS的微软Cobalt将出货，带来更大规模收入；公司指引FY25末CSS版税收入占比达中高个位数、FY26末达双位数 [3] - Arm加入“Stargate”和“Cristal Intelligence”项目，成为云+边端重要项目技术合作方 [3] 高通诉讼 - Arm已撤回对高通的违反许可协议诉讼，公司表示业绩不受影响 [4] 盈利预测与估值 - 调整FY25 - FY27 Non - GAAP净利润为17.0/21.4/25.7亿美元，较上次预测+3%/+1%/ - 2%，对应YoY+29%/+26%/+20% [4] - 当前股价对应FY25/26 100x/79x PE [4]