报告公司投资评级 - 买入 [5] 报告的核心观点 - 当前价格12.11元，合理价值16.13元，前次评级买入 [1] - 预计24 - 26年公司EPS分别为0.54、0.81、1.09元/股，参考可比公司PE，且考虑到公司新材料业务增速较快，给予25年20倍PE，对应合理价值16.13元/股，维持“买入”评级 [6] 报告各部分总结 公司业务进展 - 公司积极推进UHMWPE业务在机器人领域相关下游的应用，其生产的纤维强度可满足相关领域应用，正关注机器人领域动态，精进生产技术工艺及新产品研发 [6] - 公司为国内精纺呢绒领军企业，打造“双链协同”发展体系，拥有3600吨UHMWPE新材料产能且满负荷生产，稳步推进年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目 [6] 行业应用情况 - 灵巧手是人形机器人重要部件，腱绳传动广泛被灵巧手采用，腱绳材料分不锈钢、高分子纤维两大类，高分子纤维中以荷兰DSM公司的Dyneema和美国Honeywell公司的Spectra两种UHMWPE纤维为主流 [6] 财务数据 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1634|1600|1676|2631|3453| |增长率（%）|9.5%|-2.1%|4.8%|56.9%|31.3%| |EBITDA（百万元）|256|292|362|459|581| |归母净利润（百万元）|187|203|198|295|397| |增长率（%）|22.5%|8.5%|-2.2%|48.9%|34.5%| |EPS（元/股）|0.52|0.56|0.54|0.81|1.09| |市盈率（P/E）|19.77|18.45|22.35|15.01|11.16| |ROE（%）|10.3%|10.0%|9.2%|12.5%|15.0%| |EV/EBITDA|12.78|13.65|12.19|8.60|6.60|[5] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|1983|1681|1894|2856|3230| |非流动资产（百万元）|1221|1998|2028|2058|2087| |资产总计（百万元）|3204|3679|3922|4914|5317| |流动负债（百万元）|1345|1022|1128|1914|2039| |非流动负债（百万元）|47|629|628|628|628| |负债合计（百万元）|1391|1651|1756|2542|2667| |归属母公司股东权益（百万元）|1807|2022|2161|2367|2645| |少数股东权益（百万元）|6|6|6|5|5| |负债和股东权益（百万元）|3204|3679|3922|4914|5317|[7] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|233|217|469|677|350| |投资活动现金流（百万元）|-534|-657|-109|-107|-105| |筹资活动现金流（百万元）|66|263|-110|-136|-165| |现金净增加额（百万元）|-230|-175|249|434|79| |期初现金余额（百万元）|903|673|499|748|1182| |期末现金余额（百万元）|673|499|748|1182|1261|[7] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1634|1600|1676|2631|3453| |营业成本（百万元）|1086|1046|1112|1898|2536| |营业税金及附加（百万元）|13|11|13|21|28| |销售费用（百万元）|158|128|144|163|179| |管理费用（百万元）|67|83|73|91|106| |研发费用（百万元）|60|58|66|100|130| |财务费用（百万元）|0|11|9|4|-4| |资产减值损失（百万元）|-53|-60|-60|-60|-82| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|4|2|2|2|3| |营业利润（百万元）|208|218|212|316|426| |营业外收支（百万元）|3|0|1|1|1| |利润总额（百万元）|211|218|213|317|427| |所得税（百万元）|24|15|15|23|30| |净利润（百万元）|187|202|198|295|397| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|187|203|198|295|397| |EBITDA（百万元）|256|292|362|459|581| |EPS（元/股）|0.52|0.56|0.54|0.81|1.09|[7] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率（%）|9.5%|-2.1%|4.8%|56.9%|31.3%| |成长能力 - 营业利润增长率（%）|11.4%|4.7%|-2.6%|49.1%|34.7%| |成长能力 - 归母净利润增长率（%）|22.5%|8.5%|-2.2%|48.9%|34.5%| |获利能力 - 毛利率（%）|33.5%|34.7%|33.7%|27.8%|26.6%| |获利能力 - 净利率（%）|11.4%|12.7%|11.8%|11.2%|11.5%| |获利能力 - ROE（%）|10.3%|10.0%|9.2%|12.5%|15.0%| |获利能力 - ROIC（%）|7.5%|7.2%|8.5%|10.9%|13.4%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|43.4%|44.9%|44.8%|51.7%|50.2%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|76.8%|81.4%|/|81.0%|107.1%| |偿债能力 - 流动比率|1.47|1.64|1.68|1.49|1.58| |偿债能力 - 速动比率|1.01|0.97|1.13|1.04|1.02| |营运能力 - 总资产周转率|0.51|0.43|0.43|0.54|0.65| |营运能力 - 应收账款周转率|9.00|9.77|8.40|7.10|9.14| |营运能力 - 存货周转率|2.78|2.40|2.75|3.08|3.09| |每股指标 - 每股收益（元）|0.52|0.56|0.54|0.81|1.09| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.65|0.60|1.28|1.85|0.96| |每股指标 - 每股净资产（元）|5.02|5.26|5.55|6.11|6.87| |估值比率 - P/E|19.77|18.45|22.35|15.01|11.16| |估值比率 - P/B|2.05|1.97|2.18|1.98|1.76| |估值比率 - EV/EBITDA|12.78|13.65|12.19|8.60|6.60|[7]