报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 微软 FY25Q2 业绩基本符合预期，云业务小幅 miss，整体收入 696.32 亿美元（yoy + 12.3%），Operating profit 316.53 亿美元（yoy+17.1%），GAAP 净利润 241.08 亿美元（yoy+10.2%），CapEx（含租赁）226 亿美元 [6] - 受供给紧缺影响，Azure 已连续三个季度增速下滑，FY25Q2 云收入 255.4 亿美元，同比增长 18.7%，Azure 收入同比增长 31%，公司指引 FY25Q3 Azure 固定汇率收入同比增速为 31%-32% [6] - AI 业务增长较为明显，云业务侧 AI 对 Azure 增长的贡献占比环比增加，Office 侧 Microsoft 365 相关业务表现良好，当前整体 AI 业务 ARR 已超 130 亿美元 [6][7] - 预计微软 FY2025 - FY2027 收入为 2763.6/3133.8/3567.4 亿美元，同比 +12.7%/13.4%/13.8%；净利润预计录得 971.3/1073.0/1303.7 亿美元，同比 +10.2%/+10.5%/+21.5% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为 2025 年 2 月 9 日，收盘价 409.75 美元，近 12 个月最高/最低 466.5/306.5 美元，总股本 7433 百万股，流通股本 7433 百万股，流通股比例 100.00%，总市值 30461 亿美元，流通市值 30461 亿美元 [3] 财务指标 |主要财务指标|FY2024A|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|245122|276362|313377|356736| |收入同比（%）|15.7%|12.7%|13.4%|13.8%| |净利润（Non - GAAP，百万美元）|88136|97132|107295|130366| |同比（%）|20.2%|10.2%|10.5%|21.5%| |每股收益 EPS(美元）|11.80|12.98|14.32|17.36| |市盈率（P/E）|34.72|31.56|28.62|23.60|[10] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|FY2024A|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万美元）|18315|34827|36102|74983| |短期投资（百万美元）|57228|51505|47385|43594| |应收账款（百万美元）|56924|43571|68349|56821| |存货（百万美元）|1246|4565|2787|5633| |流动资产（百万美元）|159734|160490|180644|207058| |固定资产（百万美元）|135591|176880|218858|261697| |资产总计（百万美元）|512163|571134|652879|747214| |负债合计（百万美元）|243686|238748|253124|264086| |股东权益合计（百万美元）|268477|332386|399756|483128| |负债股东权益总计（百万美元）|512163|571134|652879|747214|[13] 利润表 |会计年度|FY2024A|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|245122|276362|313377|356736| |增长率（%）|15.7%|12.7%|13.4%|13.8%| |营业成本（百万美元）|74114|87164|102927|117884| |毛利（百万美元）|171008|189198|210450|238852| |营业利润（百万美元）|109433|123776|138048|158183| |净利润（GAAP，百万美元）|88136|97132|107295|130366| |净利润（NON - GAAP，百万美元）|88136|97132|107295|130366|[13] 现金流量表 |会计年度|FY2024A|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流变（百万美元）|116724|138402|152129|177792| |投资活动现金流（百万美元）|-96970|-87927|-94000|-102000| |筹资活动现金流（百万美元）|-37757|-44781|-52351|-60360| |现金及现金等价物净变化额（百万美元）|-16389|16512|1274|38881| |期初现金及现金等价物（百万美元）|34704|18315|34827|36102| |期末现金及现金等价物（百万美元）|18315|34827|36102|74983|[13][14] 主要财务比率 |会计年度|FY2024A|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----| |净资产收益率（NON - GAAP，%）|32.83%|29.22%|26.84%|26.98%| |总资产收益率（NON - GAAP，%）|17.21%|17.01%|16.43%|17.45%| |营业总收入增长率（%）|15.67%|12.74%|13.39%|13.84%| |净利润增长率（NON - GAAP，%）|21.80%|10.21%|10.46%|21.76%| |总资产增长率（%）|24.32%|11.51%|14.31%|14.45%| |应收款项周转天数|84.8|57.5|79.6|58.1| |应付款项周转天数|32.8|28.5|34.8|29.7| |存货周转天数|1.9|6.0|3.2|5.8| |资产负债率（%）|47.58%|41.80%|38.77%|35.34%| |流动比率|1.3|1.3|1.3|1.4|[13][14]