报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 宁波银行2024全年营收同比增速8.2%，归母净利润同比增速6.2%，四季度营收加速增长，预计利息保持高增速，生息资产增长强劲且净息差韧性较强；存贷款增长强劲，年末不良率持平，拨备覆盖率回落反映零售风险压力，预计2025年业绩增长稳定，对应PB估值0.72x [1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024全年营收同比增速8.2%（前三季度同比增速7.4%，四季度单季同比增速10.7%），归母净利润同比增速6.2%（前三季度同比增速7.0%，四季度单季同比增速3.8%），年末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比下降16pct至389% [3] 事件评论 - 业绩：四季度营收加速增长，预计利息净收入增长强劲，非利息净收入降幅收窄；归母净利润小幅降速，可能因信用减值损失计提金额同比增加；年末其他综合收益余额约157亿元，环比三季度末增加53亿元，较期初大幅增加99亿元 [10] - 规模：年末总资产较期初增长15.2%，四季度环比增长1.9%；贷款增长强劲，年末总贷款较期初增长17.8%，四季度环比增长1.4%，预计对公贷款是核心增长点，零售贷款四季度平稳增长，房贷环比加速增长，2025年开门红信贷投放良好；全年存款增长良好，年末存款总额较期初增长17.2%，四季度环比下降1.5% [10] - 息差：预计全年利息净收入保持较高增速，净息差继续保持韧性，前三季度净息差1.85%；四季度受存量房贷降息等因素影响，预计资产收益率继续下降，2025年仍将下行；存款成本预计加速改善，受益存款挂牌利率下调影响加速显现 [10] - 资产质量：年末不良率稳定于低位，拨备覆盖率环比回落16pct，预计主要反映零售风险压力；2024年不良净生成率上行，前三季度不良净生成率1.25%，预计四季度边际稳定；大力核销保持不良率稳定，前三季度累计核销102亿；对公贷款资产质量预计保持优异，6月末房地产对公贷款不良率仅0.10% [10] - 投资建议：预计全年利息净收入保持高增速，营收增长体现高含金量；扩表强劲，息差具备韧性，存款成本优势突出；资产质量总体优异，零售风险可控；作为顺周期龙头，未来市场风险偏好回暖将是机构加仓首选；预计2025年营收增速8.2%，归母净利润增速8.2%，目前估值0.72x2025PB，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（百万元）|2,711,662|3,125,166|3,640,818|4,186,941| |营业收入（百万元）|61,585|66,632|72,112|81,184| |利息净收入（百万元）|40,907|47,090|54,884|64,935| |手续费及佣金净收入（百万元）|5,767|4,777|5,329|5,978| |归母净利润（百万元）|25,535|27,127|29,348|31,935| |资产总额增速|14.60%|15.25%|16.50%|15.00%| |贷款总额增速|19.76%|17.83%|17.28%|13.79%| |存款总额增速|20.76%|17.24%|17.12%|13.73%| |营业收入增速|6.40%|8.20%|8.22%|12.58%| |利息净收入增速|9.02%|15.12%|16.55%|18.31%| |归母净利润增速|10.66%|6.23%|8.19%|8.81%| |净息差|1.88%|1.83%|1.80%|1.86%| |不良贷款率|0.76%|0.76%|0.76%|0.73%| |拨备覆盖率|461%|389%|375%|383%| |PE|6.77|6.45|5.94|5.44| |PB|0.95|0.81|0.72|0.65| |股息率|2.36%|2.37%|2.36%|2.30%|[22]