报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报显示营收和归母净利润同比下降 2024Q4需求疲软 啤酒销量和吨价承压 下调2024 - 2026年归母净利润预测 但刺激政策有望带动餐饮和啤酒需求企稳 公司分红率和股息率较高 维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年预计营收146.4亿元 同比-1.15% 预计扣非前后归母净利润12.5、12.2亿元 同比-6.84%、-7.04% 2024Q4营收15.82亿元 同比-11.44% [4] - 2024年预计销量同比-0.75% 吨价同比-0.4% 2024Q4预计销量同比-8.0% 吨价同比-3.7% 乐堡、嘉士伯、风花雪月等产品销量增长 乌苏、1664等产品销量下降 [5] - 2024年规模净利率同比下降 一方面因现饮渠道消费疲软致产品结构下降 另一方面因佛山工厂投产折旧增加 抵消原料成本下降贡献 且管理费用率预计上升 [6] 公司发展趋势 - 公司将增加非现饮渠道投入、提升非现饮渠道产品结构 随着宏观政策刺激落地 若餐饮需求恢复 公司收入规模和盈利能力有望企稳 现金流良好 高分红、高股息有望持续 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,039|14,815|14,645|14,866|15,091| |YOY(%)|7.0|5.5|-1.1|1.5|1.5| |归母净利润(百万元)|1,264|1,337|1,244|1,351|1,433| |YOY(%)|8.3|5.8|-6.9|8.6|6.1| |毛利率(%)|50.5|49.1|48.8|49.3|49.8| |净利率(%)|9.0|9.0|8.5|9.1|9.5| |ROE(%)|71.4|74.2|52.0|41.0|34.4| |EPS(摊薄/元)|2.61|2.76|2.57|2.79|2.96| |P/E(倍)|21.1|20.0|21.5|19.8|18.6| |P/B(倍)|13.0|12.5|13.2|10.8|9.5| [9] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022A - 2026E期间的情况 [13]